主题：丽珠集团：长期发展向好 推荐评级

1．事件公司实现营业总收入31.15亿元，较上年同期增长18.53%，归属于上市公司股东净利润3.41亿元，较上年同期增长17.15%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.88亿元，较上年同期增长6.12%，实现EPS为1.14元。


2．我们的分析与判断（一）业绩基本符合预期，各产品线稳步增长公司上半年实现扣非后净利润同比增长6.12%，基本符合预期，净利润同比增长17.15%，好于扣非后净利润增速主要是由于政府补助的增加。


另外，影响公司业绩增速的原因有：1）公司管理费用同比增幅较高，增幅44.95%，主要是由于研发支出加大及股权激励成本摊销；2）财务费用同比增幅较高，增幅52.55%，主要是由于重大建设项目完工，贷款利息资本化减少、费用化增加所致；3）宁夏厂区上半年仍然亏损，也对业绩产生了一定负面影响。在上半年行业医保控费和招标降价压力之下，公司收入端仍保持18.53%的增速，体现了公司较强的渠道管控和终端销售能力。


公司上半年实现扣非后净利润2.88亿，2014年全年实现4.63亿，按照进度来看，我们估计公司完成甚至超过全年股权激励目标（15%）是大概率事件。


分产品线及品种看，各产品线稳步增长，核心二线品种快速增长。


公司西药制剂中，消化道产品线实现收入2.73亿，同比增长34.67%，主要是艾普拉唑拉动增长，心血管产品线实现收入7868万，同比下降0.89%，抗微生物产品线实现收入1.88亿，同比增长12.02%，促性激素产品线实现收入3.99亿，同比增长9.18%；原料药和中间体实现收入6.92亿，同比增长38.32%；中药制剂实现收入9.35亿，同比增长12.97%；诊断试剂及设备实现收入2.21亿，同比增长8.90%；公司核心品种参芪扶正注射液实现收入7.14亿，同比增长18.12%，渠道下沉效果逐步显现，另外，我们通过第三方数据医院终端数据推算估计，公司艾普拉唑增速在50-60%之间，亮丙瑞林增速在40-50%之间，鼠神经增速在70%以上。


二线品种仍然呈快速增长态势。


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