主题：中集集团:集装箱更新需求释放,公司业绩向好


　　中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业
　　核心观点:
　　中集集团2015年上半年实现营业收入32,637百万元,同比增长1.8%;归属于母公司股东的净利润1,518百万元,同比增长46.7%,EPS为0.57元。公司上半年的业绩大幅增长,主要是集装箱、道路运输车辆、金融等业务实现良好增长所致。

　　集装箱更新需求释放:公司上半年干货箱、冷箱销量分别为73.61万TEU、8.69万TEU,同比分别增长17.7%和22.9%。随着产能利用率提升,公司集装箱业务的毛利率较上年同期提升1.9个百分点,达到15.9%。考虑到全球宏观经济增长放慢,贸易增速低于年初预期,我们判断下半年集装箱销量增速可能略有回落,但总体而言,更新需求仍将成为中期向上的推力。

　　道路车辆业务利润率提升:受宏观经济形势影响,国内专用车市场需求滑坡严重,但公司上半年车辆业务实现净利润为319百万元,同比增长41.2%,这主要是公司在北美市场业务的增长带动利润率提升。这表明公司的车辆业务通过全球经营管理,已显著降低了对单一市场的依赖度。

　　物流、金融等业务:公司物流业务完成了业务线深度整合,并在跨境物流、互联网+、供应链物流等方向进行有益探索。上半年,公司的金融业务贡献了590百万元的净利润,较上抽期增长837.2%,这主要是融资租赁业务处置部分合约、经营租赁资产新增收益所致。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入72,527、79,677和89,607百万元,EPS分别为1.150、1.460和1.880元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为26.45元,相当于2015年23倍PE估值。

　　风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。


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