[20 00:05] 605408160: 本人有分析2大收购后业绩，在jd2014年末川云公司资产状况文章里，欢迎指正
[20 00:05] 605408160: 错误难免，欢迎指正
[20 00:32] 游客25633833: 收购后，每年折旧加还贷会增加业绩5分刚好和2016年取消增值税抵消，2017年后每年增加5分业绩

该贴内容于 [2015-09-20 03:29:35] 最后编辑

2大收购按照1700亿（交流会有提到），70%收购就是1190亿。自有资金200亿，还需990亿。全负债利息按4.5%，每年需要还利息44.5亿。逐年减少。借款本金990亿按照22年平均还债。每年45亿。2大按照880亿度平均年发电量年收益向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算；溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算，平均按0.32元计算。总收入281亿。按照楼主228亿（少的原因可能是2大2014年7月才全部投产）。折旧大坝是45年，水轮机组是18年。这里按照40年计算1700亿/40=42.5亿。销售费用 管理费用参考2014年三峡，葛洲坝5.4亿元。毛利润228-44.5-42.5-5.4-45=90.6亿。净利润90.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=61.7亿（70%权益就是43亿）。2015年三峡与去年持平118亿+43=161亿/165亿总股本=0.975元业绩，按照65%分红就是0.975*0.8（提取2金）*0.65=0.507元。如果按照880亿度平均年发电量年收益总收入281.亿毛利润281-44.5-42.5-5.4-45=143.6亿。净利润143.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=97.6亿。（70%权益就是68.38亿）2015年三峡与去年持平118亿+68.38=186.35亿/165亿总股本=1.13元业绩 长江电力如果收购后业绩达到1.1，按照65%分红达到0.57元.欢迎指正

该贴内容于 [2015-09-20 23:23:03] 最后编辑

电价大幅度下调已成定局

煤炭供需总体形势：国内煤炭年产能约44亿吨，国内年需求量34亿吨，煤炭过剩产能约10亿吨。国内煤炭产能长期过剩的局面已经形成。
电力需求：第二产业的电力需求约占到总需求的70%（过去20年以上的统计数据），今年第二产业的电力需求增长仅为不足2%，未来中国电力需求增长的主要力量不再是第二产业，第三产业的电力需求将成为电力需求增长的主要力量，其需求增长的幅度取决于电价的下调幅度、居民城镇化的进展速度，以及以电力新能源汽车的普及速度等。

国内各行业用户用电价格，按目前的汇率计算，已经显著地高于美国、俄罗斯和东南亚各国，接近西欧、日本发达国家的水平，在未来的国际制造业竞争中，尤其是TPP和TTIP经济圈形成后，中国显然处于不利地位，高电价将加速中国国际竞争力的衰败。

最近国家发改委拟大幅度下调发电企业的上网电价，我认为这是可信的，下调发电企业的电价，既可以缓解国内工业企业的困境（但不能根除），也可以鼓励居民用电量的增长，短期内提升电力需求总量，从而稳定国内煤炭价格，还可以促进居民城镇化建设和电力新能源汽车的发展和普及。

电价大幅度下调对长电的影响

按目前发改委拟定的计划：发电企业上网电价拟下调5----7分钱/度。我估计发改委的电价下调幅度是基于去年以来的国内电煤价格下降幅度做出的，我预测未来很长一段时间内，电煤价格维持目前水平、甚至存在进一步下降的趋势。发电企业的上网电价走势前景不容乐观。
目前五大发电企业和地方发电企业的年新增装机容量仍然很大，在电力需求严重不景气和以电价改革（取消发电计划等）为核心的行业改革形势下，最终的结果只能是：加速老旧机组（单机容量30万千瓦及其以下机组）的淘汰，煤耗更低的60万及其以上超（超）临界机组将成为参与市场竞争的主力机型。

国内近年增投产的水电项目上网机组，基本已经实现了同网同价，最具代表性的是向家坝和溪洛渡电站、以及锦屏一期二期电站，今年上半年，向家坝和溪洛渡已经下调了2分钱的电价（锦屏情况我不了解），目前上网电价为0.32+元/度，如果完全实现发改委下调电价的目标，向溪电站随火电标杆价同等幅度调整，则向溪电站的平均上网电价，与三峡平均上网电价0.27元/度基本持平，也意味着如果长电的上网电价在发改委实现其电价下调5----7分钱后立即实现同网同价，上调幅度也就3----4分钱（按相同的落地电价计算，上调幅度来自输电价格的差异）。
据此判断，目前和未来的电力改革对长电的影响是，长电现在的上网电价足以防御未来最恶劣的电力供需形势，上网电价市场化带来的红利缩水60%以上。长电上网电价完全市场化的进展，取决于国内上网电价的大幅度下降的速度。

资产注入预期产生巨大的调整


该贴内容于 [2015-10-24 19:21:24] 最后编辑

川云公司2013年初成立于四川成都的一个高新产业园区内，据此有理由人认为其可享受高新企业（单机机组容量世界最大）的待遇，按国内高新企业一般情况下享受的税收优惠政策----“两免三减”判断，向溪电站2013----2014年享受了所得税全免的待遇。也可能按单台机组的投产时间计算“两免三减”，如此，向溪最后一台机组享受两免待遇的最后时间是今年四季度。
在增值税方面，作为高新企业，川云公司很可能也享受与长电相同的增值税返还待遇----8%以上的增值税全部返还，去年财政部下发了大型水电站增值税的最新政策：从2016年起，国内大型水电站的增值税涨到12%，估算川云公司盈利预期时，这也是计算依据。

2014年，向溪电站全年发电量783亿度，营业收入228.6亿，净利润73.31亿元，净资产375.66亿元。我预计2015年6月末，净资产约420亿，注册资本金为340亿，注册资本金全部为评估资产溢价（2013年末为200亿，2014年末新增120亿至320亿，2015年上半年新增20亿至340亿），非实际现金投入。
假设一：向溪年设计发电量880亿度，电价下调3分钱，2016年起增值税12%，所得税15%，测算川云公司2016年净利润约为63亿，其中川滇两省的权益净利润18.9亿。
假设二，电价下调6分钱，其它条件与假设一相同，测算川云公司2016年净利润为52亿，其中川滇两省权益净利润15.6亿。

该贴内容于 [2015-10-24 19:23:33] 最后编辑

川滇两省向溪股权定向增发进入长电的可能性：

川云公司2015年6月末净资产420亿，川滇两省2015年6月末川云公司权益净资产约126亿。
长电2014年营业收入269亿，净利润118.3亿（2015年估计与2014年相当），扣除2016年增值税上调后减利8亿（所得税后），为110.3亿。含权（电价实现完全市场化的净增利，扣除三峡公益资产运行费用9亿后）20亿。假设三峡注入的川云公司权益资产294亿（按上述假设二，相应的净利润为52*70%=36.4亿）全部负债收购，新增年财务费用导致的减利=294*4.35%*75%=9.6亿，新增26.8亿。以上三者合计总净利=157.1亿（不含建设银行含权净利约30亿），每股0.95元/股。此外，今年8月，国务院下发了新的《国务院批复长江防御洪水方案》，对三峡的度汛防洪方案做了新的安排，我预计新方案可进一步增加三峡的发电量。总体而言，长电资产注入后，165亿股这部分股权2016年的业绩渴望达到1元/股。
长电停牌日之前的20日收盘均价为13.73元/股，定向增发价格=13.73*90%-本年度分红00.3791=11.98元/股，可发行10.5175亿股，该股份对应的年度净利润为15.6亿，每股1.48元。
长电按上述方式对川滇两省定向增发股份，显然，川滇两省是不会同意的。

调整方案：
长电将建设银行的股权全部出售或调账，未分配利润全部分配，并将资产注入的基准日延至2015年9月末，假设2015年3季度末，川云公司净资产预计可达到465亿，川滇两省权益净资产139.5亿，再定向增发，对川滇两省的定向增发价可调整为13.73*90%-0.3791-（1.4347+0.26+0.18）=10.11元/股，可定向增发13.8亿股，定向增发股份的每股收益降为1.13元/股。
在这种情况下，川滇两省的川云公司权益定向增发进入长电，可能是各方都能够接受的。


该贴内容于 [2015-10-25 00:21:47] 最后编辑

根据证监会今日新规，三峡集团资产注入不可能以9月30日为基准日了。
------------------------------------
http://www.jrdao.com/topic-501097.html

【再融资新政：不支持长期停牌 复牌交易后确定基准价】再融资审核政策做调整：审核中不支持定价基准日前长期停牌的情况，从今天起，长期停牌的(超过20个交易日)，要求复牌后交易至少20个交易日后，再确定非公开基准日和底价。

该贴内容于 [2015-10-28 15:34:01] 最后编辑