主题：格力：专业化支撑增速超同行5倍

在过去的12个月中，中国空调行业因为受到原材料上涨、自然灾害、出口汇兑损失、新能耗标准出台在即等一系列不利因素的影响，致使投资者普遍担心空调企业的业绩，但空调龙头企业格力电器（000651.SZ，下称“格力”）依然交出了漂亮的半年报，甚至超过了很多分析师的期望。
　　根据格力中报显示，其上半年营业收入达到249.5亿元，同比分别增加24.44%，与1996年上市之初比，这个数字增长了约20倍。净利润达10.04亿元，增长104.67%，几乎接近去年全年水平。
　　
　　超越平均增速近5倍
　　
　　作为全球最大的专业化空调企业，格力自创立以来一直保持着增长势头，而今年的业绩可能又将是历史最好水平。
　　格力报告中提到，2008年上半年受雪灾、地震、凉夏等因素影响，空调行业的平均增速仅为5.5%，而格力在内销和外销分别实现了30%（超越平均增速近5倍）、13%的增速。
　　今年一季度，格力主营收入为107.73亿元，二季度为141.79亿元，同比增幅都在两位数以上。根据格力市场部唐云的说法，格力在一年中不同季节的销售已有均衡化的趋势。从过去两个年度数据看，格力上、下半年的营业收入比重基本相当，且其淡旺季的销售比例是10:8，淡季销量更大。所以，不出意外，今年格力将再次创造历史最好业绩。
　　而不久前发布的《福布斯》2008年“中国顶尖企业”百强榜，格力电器连续第三年入选该榜，名列第16位，较去年上升了6位。
　　银河证券家电分析师朱立军认为，格力高利润的一个重要贡献来源就是其费用的减少，在规模化效应和渠道支持下，在销售规模增长24.71%情况下，销售费用率却比上年同期减少2.25%，管理费用率和财务费用率也维持在较低水平。
　　不过，格力业绩高增长的同时，也承受着较大的财务压力。
　　中投行业分析师袁浩然也指出，格力财报中预收款项目金额减少，反映了经销商的资金困难。为经销商考虑，同时也减少自身资金压力，格力转而占用了供应商的一些款项，造成应付账款的增加。而今年北京发生的格力销售商卷款事件，也说明了经销商资金确实紧张。此外，还有观点认为，格力一直通过对上游和下游的资金占用，来缓解资金状况。
　　唐云则对记者表示，今年经销商确实面临压力，但减少预收款只是公司管理层面对市场的策略安排。
　　格力75.38%的资产负债率也显得偏高。不过其中大部分是无息负债，且纵观10年来格力负债率状况，该指标都保持在65%以上的高位。
　　同时半年报还显示其存货周转和应收账款的周转水平有所下降，这也反映了如今空调行业共同面临的销售压力。
　　
　　以规模应对压力
　　
　　像格力这样的企业之所以能在不利环境下继续保持增长，主要受益于其自身的规模优势。
　　今年3月在空调喊涨声一片的情况下，格力总裁董明珠明确表示格力不涨价，不会将原材料涨价压力转嫁给消费者。
　　据了解，如果算上压缩机和电机，一台空调的钢材成本达到40%，铜占20%。今年以来，钢材已经从6000元/吨上涨到8000元/吨，相当于每台空调的钢材成本上涨了30多元。
　　前述分析师表示，大企业的议价能力较强，主要表现在可以和供货商谈条件、协商、合作、以锁定价位。据悉，格力从宝钢采购钢材可以享受93~97折的优惠。
　　唐云对记者表示，去年开始格力就为今年的市场做了充分准备，加大了促销力度，例如以特价机、送电费、送小家电等方式降低消费者的实际支出。可以看出，格力采取的是“不涨反降”市场竞争策略。
　　此外，她还表示，针对市场情况和新能效标准的出台，格力的新产品研发更倾向走高端化路线，目前销售状况不错。
　　东方证券分析师张小嘎分析认为，面对原材料上涨，家电企业一般通过推出新产品以消化成本压力，格力去年新产品比例在5%~10%，今年这一比例将提高到20%，所以可以维持毛利率的稳定。
　　有分析人士认为，随着行业集中度提高，厂家对消费者和卖场的话语权增加，同时通过高端产品的畅销，即使不涨价也能获得更多的利润。
　　格力另一个不可复制的优势是独特的经销渠道。2007年4月，公司大股东格力集团转让10%的格力电器股权给经销商，双方利用股权关系实现了牢固的利益捆绑。
　　此举不仅意在加快资金和存货周转，同时也是格力面对步步紧逼的大家电连锁的应对之策。据了解，目前90%的产品是通过格力自己的渠道销售的。
　　另一方面，虽然格力一度曾与国美交恶，但在很多城市的国美、苏宁连锁门店，格力产品实际上也有进驻，这是格力的地方经销商和当地家电连锁私下合作的结果，更大程度上提高了格力产品的覆盖率。格力董秘刘兴浩也告诉记者，格力空调进入国美是当地经销商的行为，格力不会干涉。
　　主导行业整合
　　
　　格力朱江洪曾说过：“只有不好的企业，而没有不好的行业。”而随着行业压力增大，很多二三线品牌面临成为“不好的企业”的风险。
　　记者采访的几位行业分析师都表示，从目前外部环境以及一、二、三线企业的表现来看，白电行业的整合不可避免，而格力将成为主导者之一。
　　除了行业所面临的共同压力外，预计将于明年3月出台的空调能效新标准或许会成为行业整合的催化剂。
　　目前的标准规定空调的准入门槛为5级（2.6），而新标准的准入门槛将提高到2级（3.2）,也就是说，明年3月起3~5级空调都将逐渐停止销售。而据记者在商场观察，达到2级标准的名牌空调价格大都在4000元以上，且品种较少，大约80%左右的空调都低于2级标准。对于空调企业来说，现有产品的消化、产品技术革新都是严峻的考验。
　　而巨大的库存压力似乎难以短期解决。据中华商务网统计，截至7月份，空调库存为900.38万台，是8年以来的最高水平。
　　格力半年报中认为，受宏观经济影响，空调行业下半年仍将面临增速回落，成本上升的风险。行业面临的困难将导致行业的整合加速，行业集中度会进一步提高。
　　格力内部人士对记者表示，行业压力面前，肯定是一批中小企业先死掉，而对格力来说是一个机会。
　　朱立军认为，随着新能效标准的出台，明年将是国内空调企业的整合年。目前格力、美的、海尔的市场占有率就达到50%。他还表示，特别是格力的行业领导地位非常明显。
　　联合证券分析师陈伟彦则对记者表示，空调作为格力的主业，其国内普及率远未饱和，市场空间仍然很大。看来格力的专业化道路还可以走得很长。
　　朱江洪还曾表示，如果格力的市场份额进一步扩大，且建立在高技术基础上，不排除会进入其他新产品领域。



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