主题：晨鸣纸业:金融扩张开辟增长空间,国企改革有望画龙点睛

维持目标价10.01元,维持增持。2015年H1公司实现营收97.19亿元,同增7.01%;归属于上市公司的净利润2.76 亿元,同增13.99%;折合EPS0.14 元,符合预期。2015 年H1 造纸行业触底,公司以结构优化实现稳增长,未来随着公司混合所有制改革的推进,公司经营绩效将得到显著提高。同时公司发力金融领域,融资租赁业务将持续增强盈利能力。维持2015/16/17 年EPS 预测为0.51/0.67/0.83 元,目标价10.01 元,维持增持。

行业触底,造纸主业稳步增长。报告期内,造纸行业供需弱平衡,行业有望伴随产能调整进一步提高集中度,下半年基本面有望持续好转;公司把握行业调整机遇进行转型升级,投产35 万吨高档包装纸项目进一步优化产业结构,采用新技术技术升级的湛江生产线未来将逐步发挥效益;此外,公司一系列在建项目稳步推进,结构优化布局进展顺利。

融资租赁规模不断扩大,多元布局金融领域。公司不断增资融资租赁业务,目前注册资本已达90.72 亿元,成为公司新的利润增长点;预计未来公司优先股发行后,融资租赁规模有望进一步提高,业绩增长空间将进一步打开;同时,公司先后成立财务公司、互联网金融公司,多元布局金融领域,为业绩增长提供新动力。

混改加速推进,有望显著提高经营绩效。公司实际控制人寿光国资委已公开拍卖其持有的公司股权,若管理层拍到股权,公司将完成混合所有制改革,公司的经营效率将得到进一步提高。

风险提示:跨界经营的风险、造纸主业基本面出现波动。


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