主题：中金公司：宝钢股份维持推荐

●中金宏观经济周报
次贷危机加速扩散，救市政策连连出台。我们认为近期的救市措施短期内有助于缓解金融市场的恐慌气氛，但是根据爆发于80年代后期的储贷危机经验表明，长期来看政府的救市措施并不能改变经济的向下趋势。美国金融危机对于中国的影响：1. 直接影响相对有限; 2. 教训深刻宜引以为戒。中国方面，8月份财政收入继续大幅放缓，工业企业利润预计小幅放缓。上周财政部的数据显示，正如我们前期的预测，
8月份全国财政收入延续下滑势头（同比仅增长10.1%），其中企业所得税同比下降11%，营业税、个人所得税和印花税均跌幅较大，反映了企业利润增速大幅回落、股市低迷、以及居民收入增速放缓的影响进一步显现。前瞻的看，今年余下数月和明年财政减收压力较大，财政政策规模和力度不可高估。此外，本周五将公布1-8月份规模以上工业企业利润数据，我们预计这一增速小幅放缓至17%-19%（1-5月增长20.9%）。由美国金融危机引发的全球金融市场动荡将进一步增加新兴经济体下滑风险及引发国际资本从新兴市场撤走。

●中国乳业：下调行业与公司投资评级
奶粉事件重创国内乳业发展前景。下调三大乳企盈利预测与投资评级。蒙牛乳业：我们预计08年公司会因为9-12月销售急剧下降与巨额会计计提而陷入亏损，亏损会因为销售滑坡而在2009年和2010年继续。我们相信公司苦心积累起来的消费与资本市场知名度均会因此次事件而一落千丈，故将公司评级由“减持”下调至“回避”，并采用09年1倍净资产价格作为公司近期股价寻底的心理防线。伊利股份：因为同样的原因我们下调公司08-10年间的销售与盈利预测，并且相信公司09年原本有望出现利润率与盈利大幅反弹的前景将会因为此次事件而消失殆尽，因此我们同样下调公司投资评级至“回避”。光明乳业：我们下调光明乳业08-10年间的销售与盈利预测，这将会使公司盈利自08年起陷入连续亏损，并由此将公司投资评级从“减持”下调至“回避”。旺旺或将受益于乳品需求刚性与消费者品牌转移。

●宝钢股份(600019/6.61元)大幅下调十一月份部分产品价格：维持推荐
宝钢股份下调部分碳钢产品11月份的销售价格。此次价格调整是对市场跌势的滞后反应。对11-12月份的盈利产生较大压力，但对9-10月份的盈利没有影响。09年钢铁需求将大幅放缓，未来6-9个月盈利将出现下滑。维持盈利预测及长期推荐的评级。鉴于我们的盈利预测中已经考虑到钢价下调的因素，因此维持公司08年EPS0.97元的预测，在钢价持续下跌的情况下，公司09年盈利预测仍然面临下调压力。

●金风科技(002202/18.4元)管理层拜访纪要：在困难中前行维持推荐
金风的市盈率估值（08年23倍）已经低于国际可比公司（平均08年26倍），从这个角度上讲股价应该是有支撑的。管理层表示力争在今年完成年初的盈利计划即8.5亿，相当于0.85元每股收益，高于我们0.80元的每股收益预测。尽管我们看好公司的长期竞争力，但股价的短期反弹缺乏催化剂，因为：公司在经营方面遇到一些困难：1）中报里已经体现出来的困难是在激烈竞争下零部件涨价无法传导至下游，毛利率受到挤压。2）增值税转型政策出台之前，客户可能不愿获取增值税发票，存在收入确认低于预期的风险。3）下游发电企业客户现金流不佳，应收帐款可能增加。4）个别兆瓦级风机零部件供应商（特别是电机定子）无法满足公司要求，公司也需要时间与供应商进一步磨合，以及淘汰不合格供应商。年底会有4亿股非流通股上市，而目前流通股仅有1亿股，股价将面临流动性的考验。

●中国银行(601988/3.05元)：维持中性 分析师：毛军华、罗景
洛希尔银行是合适的收购对象但对中行业绩贡献有限
今日中行宣布以2.36亿欧元购入法国爱德蒙得洛希尔银行（La Compagnie Financière Edmond de ROTHSCHILD Banque,以下简称“洛希尔银行”）20％股权。收购对象合适。洛希尔银行总部位于巴黎，是一家专门从事私人银行和资产管理业务的银行，得益于洛希尔家族的声望在欧洲私人银行业享有独特地位。鉴于中国高端用户日益增长的金融服务需求，我们认为洛希尔银行对中行而言是一个合适的收购对象。中行将通过合作利用洛希尔银行的专业知识开拓自己的私人银行、资产管理业务平台。估值合理。收购价格隐含的07年市净率为2.26倍，07年市盈率为11.3倍。考虑到洛希尔银行07年ROE高达26.5％、零次按敞口、悠久历史和独特声望，我们认为2.26倍的市净率并不高。业绩贡献较小。维持中性评级。尽管中国银行09年可能会受益于人民币升值步伐的减慢，但如果美国继续降息，其净息差将受到较大影响，另外，其美元债券的潜在风险仍存在较大的不确定性，我们暂时维持中性的投资评级。


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