主题：券商股遭中线看空

　分析师近一周对证券经纪行业的关注度大幅提升，目前证券经纪行业位列分析师关注度排行榜的第10位。财政部从2008年9月19日起，将证券交易印花税由现行双边征收改为单边征收，税率保持1％。。现将各机构对证券经纪行业未来的看法进行简要评述。

　　申银万国分析师认为，单边征收前，券商的平均佣金率大致为0.143％、再考虑印花税（0.1％）、证管费（0.011％）和过户费（0.1％），投资者双边交易成本约为0.716％；而单边征收后，投资者交易成本下降为0.616％、相对降幅达到14％，可能会在一定程度上刺激交易活跃。同时，降低印花税起到了为市场节流资金的作用，有可能在短期内刺激市场上涨，为证券公司自营业绩带来改善机会，因此，印花税单边征收在短期内利好证券股。从净利润对成交额变动敏感性的角度看，国元证券（000728）弹性最大，其次为东北证券（000686）、宏源证券（000562）、光大证券、广发证券（辽宁成大（600739））、海通证券（600837）、长江证券（000783讯）和中信证券（600030）。但需要指出的是，中小证券公司估值偏高，未来非现场开户正式推开后，市场占有率面临持续流失的风险，因此建议投资者在反弹过程中减持中小证券类股。目前中信证券和辽宁成大已具备一定吸引力，维持“增持”评级。

　　国信证券分析师表示，未来证券经纪类上市公司面临经纪业务的收缩；自营业务股票投资减少，固定收益产品增加，使得其业绩来源于相对稳定的低收益债券产品；投资银行业务受新股IPO放缓而下滑；资产管理相对稳定，但大规模超常增长的可能很低；创新业务被赋予了较多的想象空间，流通股本偏小推高了公司估值水平。

　　中金公司分析师指出，尽管印花税单边征收在短期内提振股票市场走势和股票交易额，但是难以改变股票市场长期趋势，股票交易额将难以出现趋势性改变。因此，维持2008年和2009年日均交易额1000亿元、600亿元以及2009年自营业务10％投资收益率的假设。由于证券公司目前盈利模式高度依赖经纪业务和自营业务，短期股票交易额的放大和股票市场的反弹，有望使上市证券公司股价出现明显反弹。建议在反弹过程中减持除中信证券以外的其他证券公司，主要因其他证券公司目前的2008年和2009年市净率都在3倍和2.5倍以上，从净资产收益率水平来看目前的高估值水平难以长期维持，加上未来几个月内海通证券、长江证券和国元证券都将面临较大的解禁压力，建议在反弹过程中逐步减持。



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