主题：深发展 零售贷款增速下降 基础仍坚实

存款增速较高，贷存比下降

深圳发展银行2008 年6 月末资产总额4418.23 亿元，较07 年末增长25.33%，其中生息资产余额4313.07亿元，较07 年末增长24.79%，贷款余额（毛额）2463.73 亿元，较07 年末增长11.07%，存款余额3431.40 亿元，较07 年末增长21.99%，贷存比（不剔除贴现）由07 年末的78.86%下降到08 年6 月末的71.80%。上半年深发展银行实现营业净收入71.15 亿元，较07 年上半年增长45.48%，拨备前利润40.39 亿元，较07 年上半年增长50.31%，净利润21.44 亿元，较07 年上半年增长90.74%。

上半年深发展银行计提贷款呆帐准备金10.12 亿元，年化的信贷成本约为0.86%，较07 年上半年年的水平（1.01%）略有下降，上半年深发展费用收入比（不包括营业税）为35.03%，较去年同期38%的水平下降了近3 个百分点，实际所得税负担24.13%,较去年同期（33.49%）下降了9.36 个百分点。

上半年深发展每股摊薄后盈利0.90 元，期末每股净资产7.09 元。年化的平均资产收益率和平均净资产收益率分别达到1.08%和28.63%，较07 年全年的水平分别提高了0.30 和2.82 个百分点。

零售贷款减速但基础仍较坚实

深发展(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)上半年大力发展存款业务，存款和同业负债的增长引人注目，在生息资产配置上，由于多年没有获得开设新分行的批准，以及房地产市场渐冷带来个人贷款增长空间的日趋有限，贷款增幅大大落后于存款和总资产的增幅，贷款在生息资产中的配置明显下降。

与过去两年个人贷款增长速度远高于企业贷款的现象形成一定反差，上半年深发展企业贷款增长12.51%，增幅高于个人贷款（8.86%），与过去两年个人贷款增长速度远高于企业贷款的现象形成一定反差，个人住房抵押贷款增幅只有6.39%，零售业务的拓展终究需要依托以住房为核心的个人融资需求市场，其其周期性波动往往较企业贷款更加剧烈。但整体而言，深发展多年拓展零售贷款市场形成的零售业务的基础仍较坚实，个人贷款占贷款余额的比重仍较高（6 月末28.08），上半年信用卡贷款44.89%的增幅构成了个贷增长的新亮点。深发展个人贷款的资产质量仍保持高水平，6 月末个贷的不良率为0.62%，较年初的0.75%有所下降，其中住房按揭贷款的不良率由年初的0.51%下降到0.43%，市场尤其关注的深发展“气球贷”的不良率远低于0.1%。

公司表示对于房地产市场的不利趋势已经做好了较充分的准备，公司的住房贷款关注的主要是具有实际需求的贷款群体，对国内主要城市的房产市场进行严格监控并依照风险由低到高划分为绿区、黄区和红区，对于红区地区的住房贷款，采取更严格的审批条件以及提高首付比例等措施进一步控制风险。根据公司对于按揭贷款的压力测试结果，目前按揭贷款的状况满足风险管理要求。

公司还表示正进一步加大零售贷款业务和微小企业贷款的开发力度，并与阿里巴巴公司展开了中小企业服务方面的密切合作，公司在汽车消费信贷领域的拓展速度也在加快。

08 年以来在发达国家经济急剧放缓，人民币升值，出口退税率调整、新劳动法实施等重大事件的冲击下，我们中小型出口企业的生存状态不容乐观，由此引发投资者对于深发展的另一项大力拓展的业务贸易融资的担忧，中报显示，6 月末深发展贸易融资总额达到958.01 亿元，其中国内贸易融资占92.57%，贸易融资的不良贷款余额由年初的0.52%下降到0.39%。

上半年深发展贷款平均利率达到7%，较07 年全年的水平（6.28%）提高了72 个基点，其中短期贷款平均利率由6.3%提高到7.11%，中长期贷款平均利率由6.24%提高到6.84%。

公司表示在年初就确定了当前的工作重点是大力发展存款业务，主要着眼点在于促进公司的流动性水平提高，为信贷政策放宽时贷款业务的发展打好基础，发展与客户的长期合作关系。上半年深发展存款增幅达到21.99%，主要归因于定期存款余额的快速增长，企业定期存款和储蓄定期存款分别较年初增长了31.43%和46.98%。从存款成本来看，上半年活期存款的实际平均利率低于去年全年的水平，而定期存款的成本则上升较多，企业定期存款的平均利率由2.99%上升到3.76%，储蓄定期存款的平均利率由2.30%上升到3.2%。

上半年深发展的生息资产收益率（生息资产根据期初期末平均值计算）达到6.79%，较一季度的6.87%有所下降，净利差和净利息收益率分别为3.10%和3.24%，都较一季度的水平（3.11%和3.20%）有所下降，公司表示一季度利差较高的部分原因在于同业市场拆借利率和贴现利率达到近期高点，二季度以后有所回落，同时公司发行次级债以及定期存款增长快等因素也对利差有一定影响。

分支机构建设滞后制约手续费及佣金收入增长

上半年深发展实现手续费及佣金收入4.7 亿元，较去年同期增长了78.88%，手续费佣金净收入3.81 亿元，同比增长81.63%，手续费佣金收入结构中，代理业务、银行卡业务手续费收入增长最为迅速。手续费及佣金收入占营业净收入的比重由07 年上半年的4.28%上升到5.35%，从比重上看，近年来深发展手续费佣金收入的增长并不十分突出，与深发展这些年受到资本充足率制约，在开设新的分支机构方面受到限制，营销结算网络的建设滞后有较大关系。

不良贷款双降，拨备率缓慢提升

经过多年消化，深发展的不良贷款余额和比重都有明显降低， 6 月末不良贷款余额为114.21 亿元，较年初下降了10.54 亿元（其中上半年核销不良贷款7 亿元），不良贷款率年初的5.62%下降到4.64%，拨备覆盖率由48.29%上升到53.75%。

包袱越来越轻，期待新分行的获批，给予增持评级

深发展的历史包袱已经明显减轻，通过股改权证的行权以及自身的积累，6 月末的资本充足率已经达到 8.53%，可向银监会提出开设新的分行的申请，新设分支机构的步伐将加快，未来的业务增长空间可望继续扩大，公司零售业务在全部业务中的比重在国内处于领先地位，向零售银行转型的努力正在获得回报，我们预计深发展银行08、09 年的净利润将分别达到41.49 亿元和55.73 亿元左右，10 送2 摊薄后每股收益分别为1.45 元和1.94 元左右，我们给予深发展银行增持的评级。





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