主题：宝钢股份调价将影响第四季度盈利

　事件：宝钢股份（600019） （600019，收盘价6.53元）下调部分碳钢产品11月份的销售价格。

　　调价是对市场跌势的滞后反应

　　8月份以来，现货市场的钢材价格的跌幅普遍达到15％。在9月份传统的钢材消费旺季，现货价格小幅反弹后重回跌势，反映了下游需求疲软及原材料价格的跟随下跌。在此情形下，武钢和鞍钢先后将10月份的销售价格下调了500~600元/吨，而宝钢10月份仅将冷轧产品价格小幅下调，目前价格相对市场价格出现了较大幅度的溢价。本次下调后，宝钢11月份的价格与市场价的价差趋于合理。

　　调价产品占公司碳钢产品40％

　　本次月度价格调整涉及的产品大部分为市场竞争性产品，但也有镀锌、镀锡板等汽车家电用钢板，我们估计11月调价产品约占公司碳钢产品的40％左右。

　　此次调价预计将使得公司11月和12月份的吨钢净利从10月份的575元降为375元。另外，考虑到一座4300m3高炉的检修，预计公司四季度每股盈利将为0.14~0.15元。但公司三季度及10月份盈利已被锁定，不受此次调价影响。

　　明年钢铁需求将大幅放缓

　　在固定资产投资和下游行业均面临下降压力的情况下，2008年下半年至2009年上半年钢铁需求增速将大幅回落。在建筑用钢中，房地产固定资产投资下降趋势已经确立，用钢需求将随之下滑；工业用钢中，汽车和家电需求放缓，铁路、机械和造船等行业相对稳定。预计2009年的钢铁需求增速将放缓至8％以下，在此背景下，钢价难以走强，2009年上半年之前钢材价格可能维持下降趋势。

　　在钢价持续下跌的情况下，公司2009年盈利预测仍然面临下调压力。鉴于公司在抗周期风险的能力较强以及目前5.9％的较高分红收益率，从长期投资的角度，维持“推荐”的投资评级。



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成本、需求双重掣肘 宝钢股份再降价
招商银行“消费易”，只有利，没有息
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www.stockstar.com 2008-9-23 0:16:25 刘振盛 21世纪经济报道
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降价，成为钢铁行业的热门词语。
　　
　　近日，宝钢股份(600019.SH)将大幅下调11月份部分产品价格的消息，在坊间传播。“上周五中午就已知道这个消息了。”9月22日，一位钢铁行业研究员对记者表示。
　　
　　有业内消息人士透露，宝钢本次价格下调，除10月份价格下调的冷轧产品外，也包含10月份维持价格不变甚至小幅上扬的热轧、中厚板产品，部分出现大幅下调，调幅在500-800元/吨左右。
　　
　　但是，该消息未得宝钢股份方面的证实。
　　
　　“今天宝钢股份的走势，已经表现了产品降价消息带来的影响。”天相投资钢铁行业研究员王招华表示，当日，宝钢股份报收于6.81元，上涨3.03%，落后于上证指数7.77%的涨幅。
　　
　　虽然钢铁行业分析师纷纷下调对宝钢股份的盈利预测，不过，宝钢股份总经理伏中哲在2008年中期业绩交流会上表示，四季度价格的调整，不会对下半年的业绩造成明显影响。
　　
　　成本、需求双制约
　　
　　9月22日，中金公司的晨会报告表示，宝钢股份的此次价格调整是对市场跌势的滞后反应。
　　
　　“宝钢此次主要品种钢价格下调幅度在10%以上，幅度较大，但也在预期之中，这主要是因为随着7月份市场钢价大幅下跌近1000元/吨后，宝钢8-10月份的价格调整幅度均较小，10月份宝钢热轧价格未动，冷轧仅下调300元/吨。”王招华说。
　　
　　中原证券钢铁行业研究员胡皓则认为，下跌主要是钢铁成本下跌和对需求放缓的担心。
　　
　　“6月份以来，行业加权平均成本已下降329元/吨，降幅达8.2%，此外，宝钢11月份价格调整的范围几乎涵盖所有钢材品种，况且下游需求确实比较疲软。”胡皓说。
　　
　　胡皓表示，上半年特别是二季度钢厂出厂价格大幅上升的影响，下游行业对钢材价格的承受能力已达到难接受的范围。
　　
　　不过，伏中哲在2008年中期业绩交流会上表示，目前，国内汽车及家电行业需求增速有明显放缓, 但造船、机械行业将继续保持高速增长的态势，因此部分品种的价格仍有一定上升空间。
　　
　　此外，从出口的数据看，钢企形势亦不乐观。
　　
　　根据海关总署的统计，8月份，我国钢坯及粗锻件出口56万吨，1-8月累计出口92万吨，累计比去年同期下降83.5%；钢材8月出口768万吨，1-8月累计出口4184万吨，累计比去年同期下降7.2%，钢材1-8月份的出口金额同比上升36.7%。
　　
　　“钢材出口方面的总体形势，将比较平稳。”胡皓说。
　　
　　王招华表示，以Bloomberg公布的价格为基准，宝钢11月热轧价高出9月19日市场价641元/吨(不含税)，高出正常溢价400元/吨左右；11月冷轧价高于9月19日市场价32元/吨(不含税)，低出正常溢价400元/吨左右。
　　
　　“降价有利于宝钢产品与市场的价差趋于合理。”胡皓表示。
　　
　　盈利阴影
　　
　　受益于钢材提价，宝钢股份半年报显示，今年1-6月，公司实现利润总额124.93亿元，同比增长6.66%；净利润96.45亿元，同比提高18.2%；基本每股收益0.55元，同比增长18.2%。
　　
　　毫无疑问，连续的产品降价则会给其盈利带来阴影。
　　
　　中金公司研究报告认为，此次产品降价将对11-12月份的盈利产生较大压力，但对9-10月份的盈利没有影响。由于2009年钢铁需求将大幅放缓，未来6-9个月盈利将出现下滑。
　　
　　王招华则根据此次价格下调，将宝钢股份2008、2009年的每股收益下调0.06元，分别至0.95元、1.04元。
　　
　　伏中哲在投资者交流会上表示，宝钢股份四季度价格根据品种不同有升有降，所有品种的综合平均售价和三季度相比略有降低。因此，四季度价格的调整，不会对公司下半年的业绩造成明显影响。但由于下半年成本上涨压力很大，下半年盈利水平较上半年会有降低。

宝钢股份(600019)宝钢股份下调11月份出厂价
时间：2008年09月24日 14:08:06 中财网




　　宝钢股份公布了11月份产品价格调整政策：在10月份的基础上，普通热轧产品价格下调800元/吨，下调幅度13.9%，其余的热轧产品下调500元/吨；普通冷轧产品下调800元/吨，下调幅度12.9%。其他主要产品也均有不同幅度的价格下调（以上调整均为不含税价格）。调整后宝钢热轧代表品种热轧（SPHC，3.0*1250*C）出厂含税价为5782元/吨，冷轧代表品种冷轧（SPCC，1.0*1250*C）出厂含税价为6313元/吨。
　　此次宝钢下调产品出厂价格是符合我们预期的，6月下旬以来国内主要钢材产品的市场价格持续下跌，尽管10月份宝钢冷轧产品出厂价下调了300元/吨（不含税），但主要产品出厂价与市场价格的价差依然持续扩大，价差也处在近几年来相对较高的位置，经过此次价格下调后，价差明显缩小。价格下调后宝钢11月份热轧期货价格与目前热轧产品市场价的价差约730元/吨，价差仍然较大，这意味着宝钢热轧产品价格仍有进一步下调的空间。宝钢11月冷轧期货价格与目前冷轧产品市场价的价差空间已缩小至约60元/吨。
　　此次的价格下调对宝钢股份第四季度盈利能力的挤压是十分显著的，我们下调对宝钢股份的盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.84元、0.78元、0.81元，目前动态市盈率为7.8、8.3、8.1倍，维持"增持-A"评级。
　　钢铁行业第三、第四季度的盈利能力将出现环比的明显下滑，其中大钢铁企业盈利能力的下降近期刚开始体现，但需要强调的是钢铁股的估值水平已接近历史低点，在这样的情况下，上周我们已经发布"不打算继续看空钢铁股"的观点，我们将择机上调钢铁行业的投资评级。