主题：中国石化：维持买入评级

公司业绩略高于预期。中石化08年1-6月实现营业收入7348亿元，同比增长35.6％,归属于母公司的净利润为93.39亿元，同比下降73％，实现EPS为0.108元，略高于我们0.08元/股的预期。

　　业绩高于预期的主要原因是炼油板块的亏损低于我们预期。公司08年上半年炼油板块的营业利润为-739亿元，同比下降1378％。低于我们预期的-759亿元，导致业绩高于预期。产生这个差异的原因在于公司上半年的炼油单位现金操作成本130元/吨，比我们预期的143元/吨低13元/吨。

　　特别收益金使勘探营业利润增速有限：原油及天然气产量分别同比增长2.4％、3.3％，虽然其原油实现价格上半年为90.4美金/桶，同比增长46％，但由于公司特别收益金同比增长165亿元，同比增长400％，使公司的勘探板块的营业利润上半年仅有285亿元，仅同比增长26％。

　　外采增加导致销售板块营业利润小幅下滑：公司08年上半年成品油总销售量6302万吨，同比增长8.8％，但由于为保证成品油供应在上半年增加了外采量，使销售业务的现金销售费用为153元/吨，同比增长14.3％，从而使该板块上半年的营业利润为167.8，同比下降2.2％，考虑到公司外采量的降低，该板块下半年的营业利润将会环比上升。

　　化工板块表现平淡：08年上半年，公司化工业务销售收入达到1320亿元，同比增长14％，但由于原油的持续上涨导致其原料等成本上升，致使该业务08年的上半年的营业利润为44.7亿元，同比下降48％，由于未来原油价格继续高位，估计该板块下半年的盈利将较为平淡，难以很大改善。

　　维持买入的投资评级：在资源品改革的序幕拉开及原油价格在高位维持的背景下，我们认为公司的盈利将在下半年明显改善，最坏的时候已经过去，按照公司目前的股价测算，其08/09年PE将分别为27/11倍，目前估值有所低估，因此维持买入的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。