主题：白云机场：明年运输量增速将超9%

　外航吞吐量下降厉害

　　2008年8月份，白云机场（600004，收盘价12.71元）实现飞机起降架次23313架次；旅客吞吐量262.038万人；货邮吞吐量7.242万吨，分别同比增长6.1%、-3.1%、-6.5%，2008年累计增长率分别达到8.8%、9.8%、8.8%。受奥运会因素的影响，旅客吞吐量同比增长率和货邮吞吐量同比增长率指标在8月份出现了负增长；其中外航飞机的旅客吞吐量同比增长率和货邮吞吐量增长率分别为-13.5%、-6.9%；均超过了白云机场的平均降幅水平。

　　同行比较 旅客吞吐量降幅小

　　通过比较目前国内三大上市机场，上海机场(600009）、白云机场、深圳机场(000089）的8月份运营数据，我们发现白云机场旅客吞吐量增长率降幅是最低的，8月份上海浦东机场旅客吞吐量同比下降8.35%；上海浦东虹桥两机场旅客吞吐量同比下降11.96%；深圳机场旅客吞吐量同比下降6.5%；而白云机场8月份下降幅度为3.1%；货邮方面，上海机场的货邮吞吐则继续保持相对较快的速度增长，8月份上海浦东机场货邮吞吐量同比增长8.85%；上海浦东虹桥两机场货邮吞吐量同比增长7.15%；深圳机场货邮吞吐量同比下降-24.8%，白云机场也出现了6.5%的负增长。

　　未来航空业增速将放缓

　　从行业的增长而言，我们认为未来几年中国航空业的平均增速至少会和GDP的平均增速相同 （即行业的增速相对于GDP增速倍数从过去高增长时期的1.5倍下降为平稳增长时期的1倍左右），具体到2009年，如果单纯考虑经济的影响，2008年、2009年的航空吞吐量应该随宏观经济保持环比下降的趋势，但由于2008年偶然因素导致的部分需求被压制，因此我们预计2009年此部分被压制航空运输量应部分被释放，同时2008年的基数比正常的要低，因此预计2009年航空行业运输量增速应该能达到9%以上。对于白云机场，我们坚持认为周边机场的硬件设施饱和对其增长有利，预计其增速要高于行业增速。

　　我们维持公司2008年至2010年每股收益分别为0.51元/股、0.67元/股、0.80元/股的盈利预测，维持“增持”的投资评级。



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