主题：华泰股份：目标16.7元谨慎推荐

我们对公司07年以来的成本及毛利测算显示，今年的提价确实增加了吨纸毛利，进一步体现了盈利的基础是供需改善而非成本推动。当前纤维及能源价格的高位运行并没有减低吨纸毛利，提价6000元/吨以上获得成功后吨纸毛利仍在上升。我们假设未来产品价格稳定，而各类成本继续上行，则吨纸毛利仍可维持在740元。我们因此判断，未来一段时期吨纸毛利上升困难但快速下跌也同样困难，大致处于750~950元较稳定的水平上。

　　安全边际为52％因担心产能回转量超预期，我们在盈利预测中调减产品价格，同时基于原料市场供需关系判断而调增产品成本，最终调低公司08~10年的EPS，它们分别是1.06元、1.25元和1.42元。

　　我们基于该盈利预测测算公司内在价值当前为16.47元/股，半年后为16.70元/股，当前的安全边际为36％。我们并不清楚市场目前平均的安全边际，更不清楚这个安全边际可能的变动方向，仅从价格围绕内在价值波动的长期视角判断华泰股份当前所具有的投资机会，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。


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