主题：中联重科：收入增速或将放缓


中联重科（000157）周五收盘上涨5.83％，换手率2.82％。收购CIFA对公司国内外市场份额的扩张，以及混凝土机械产品的技术进步均有帮助，这将在公司未来长期经营中逐渐的体现出来。而公司下半年的收入增速可能会略有放缓。今日投资《在线分析师》显示，08-10年公司综合每股盈利预测值分别为1.14元、1.42元和1.70元，对应动态市盈率分别为12.9、10.4和8.7倍；当前共有34位分析师跟踪，其中8位建议“强力买入”，22位建议“买入”，4位建议“观望”，综合评级系数1.88。

　　公司的主营产品汽车起重机的下游需求方多为物流、高速铁路、公路、港口、码头等大型基建项目，国家制定的长期建设规划对这些关乎国计民生的项目大力扶持，因此需求保持旺盛。但目前起重机产品都面临产能瓶颈问题，为此公司正积极进行扩建，争取08年底完成初步产能扩张，届时生产能力将达到200亿元（含税）规模，可以满足未来2-3年发展。

　　2008年以来公司加快了外延式扩张的步伐，在多项收购中，对CIFA的收购可以说是影响较大的一项。中联重科9月23日公告，公司已经完成了对意大利工程机械制造商CIFA的股权交割手续。CIFA是全球领先的混凝土机械制造商。目前，CIFA是欧美排名第二的泵送机械制造商，同时也是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。

　　中银国际分析师认为，收购有助于提升公司的长期盈利前景。预计此项收购将产生协同效应，有助于公司提高技术含量并大幅拓展海外市场。与此同时，CIFA将受益于中联低成本的零部件供应，从而削减生产成本，提高盈利能力并扩大市场份额。

　　但是公司未来发展仍面临增速有所放缓的趋势。宏观调控对固定资产的投资产生了一定的影响，近几个月来固定资产投资增速放缓直接影响了工程机械行业的增长，另外受制于原材料的涨价、劳动力成本上升以及汇率上升影响出口等因素，公司的未来增速受到一定的影响。混凝土机械下游与房地产建筑行业的关联度较大，受制于未来房地产业的行业发展不确定性，公司的混凝土机械会受到一定的不确定性影响。

　　公司高管近日增持了股份（均价约10.3元），释放出积极信号，说明他们对公司发展充满信心，认为公司股价已有长期投资价值。公司目前股价的估值水平已与成熟市场接轨，国金证券分析师表示，仍然看好公司的中长期发展，未来业绩很可能高于他们的预测，依然给予公司16-18倍的08年PE水平和19.36-21.78元的6-12月目标价格，维持买入建议。

　　风险因素：一是混凝土机械未来的需求增长面临较大的不确定性；二是公司近年规模扩张的资本投入规模较大，其中新收购业务面对的风险在于管理和整合的风险，以及进入新领域的市场风险，原有业务规模扩张面对的主要风险是市场需求能否持续快速增长。


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