主题：中国式救市能走多远 猜想10月份六大救市新招

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来源：神光证券网
　 中国式救市能走多远
　　提要：政策手段涵盖了财政、货币、税收、分红和市场等多个方面，体现了从多个角度出发的"维稳"意图。汇金、央企增持和回购股票并不是某个时点的政策，而是可以根据市场需要，持续性地发挥作用，对后市的支持作用不可低估。

　　三大救市政策下的沪深股市"井喷"行情终于在宣泄了2天之后回归平静。尽管汇金公司公布了已经从二级市场买入中行、工行、建行各200万股的消息，但股指还是上冲乏力，金融保险股也大部分下跌，成交量明显萎缩。"救市"效应正在不断递减。
　　不仅沪深股市下跌，9月22日，前期受美国政府救市政策影响的美国股市也一改反弹走势，出现了跳水行情。9月23日，欧美股市继续下挫。

　　美国救援计划遭质疑
　　由于投资人担心美国国会与政府争执可能推迟美国政府7000亿美元金融业救援计划的实施，使得市场对于美国经济衰退忧虑升温。
　　美联储主席贝南克周二在国会发表证词，敦促国会议员们尽快批准援救饱受动荡困扰的美国金融系统的计划，并警告称如果不尽快批准，美国的金融市场和经济成长将面临威胁。但议员回应称计划仍欠周密。

　　一些批评家表示，白宫匆忙推出这场金融市场危机的解决方案，就好比当年草率地发动伊拉克战争。救援方案并未触及当前问题的根源，即帮助美国购房者支付抵押贷款。该方案是否足以支撑备受打击的金融体系还很难说。

　　美国参议院金融委员会资深议员谢尔比称，他担心财政部的计划"既不可行也不够全面"。在他看来，"浪费大量纳税人的钱去尝试一个仓促拟出的构想"，这本身就是很"愚蠢"的举动。
　　分析人士预计，救援计划最早可能也要拖到下周才能有结果。而在这之前，市场仍存较大不确定性。
　　美国7000亿美元的救援计划能否如愿实施，美国股市如何走向不仅将成为国际资本市场的风向标，也影响到中国经济。
　　《财经》首席经济学家沈明高对美国救援计划颇感忧虑。他认为，一旦实施救援计划，美国将大量发行美元，可能使中国的流动性过剩问题恶化。短期之内，在美国市场没有确认底部之前，投资者很难大幅度把资金投到美元资产上，新投资的美元资金离开美国市场的可能性很大。而中国等新兴市场将成为这次救援的几千亿美元资金的短期流向之一，大量美元的流入有可能使中国流动性过剩问题进一步恶化，加大中国未来的通胀压力。
　　此外，由于大量发行美元，导致美元资产贬值，这对于中国庞大的外汇储备极为不利，真正的损失其实在中国方面。

　　下滑趋势难改变
　　与美国巨额的救援计划不同，中国虽然已经出台三大救市政策，但这些措施仅仅是稳定市场信心，并没有刺激经济增长，在宏观基本面趋势向下的情况下，股市很难出现反转走势。
　　中金公司在其研究报告中指出，美国百年不遇的信贷危机正在演化成为全球市场的金融危机，其对全球经济乃至中国外需的影响无论从时间跨度还是深度可能都会超过投资者的想象。
　　对中国而言，外部环境的持续恶化之下，而国内房价下跌之势已成，以房地产投资为代表的内需也面临着进一步放缓。因此，下半年及明年宏观经济受外需和内需影响均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确。

　　政府货币政策转向对经济而言虽构成实质利好，但亦恐难改经济下滑的趋势。因此，市场投资者对宏观基本面的担忧可能甚于此次救市"组合拳"所能带来的利好效应，股市尚不具备反转的条件。
　　另外，从历史上多次印花税下调对股市拉动的实际效果来看非常有限，反弹持续少则几天，至多一个月，依然阻止不了经济下行周期下股市下滑的趋势。
　　反弹高度或到2500点
　　悲观中也有较为乐观的观点。有基金经理认为，前期的市场下跌释放了一定的风险，从经济基本面来分析，中国经济增长的驱动力还是存在的。在国内经济的转型期，股市进行的调整，从市盈率的角度来看，已经接近了历史的最低点。市场的稳定对于理性投资者的价值挖掘将有极大的促进。
　　中信证券把反弹高度看到2500点。中信证券认为，政策手段涵盖了财政、货币、税收、分红和市场等多个方面，体现了从多个角度出发的"维稳"意图。如果说前期政策更多针对经济层面，那近期的政策则是直接针对股票市场。汇金、央企增持和回购股票并不是某个时点的政策，而是可以根据市场需要，持续性地发挥作用，对后市的支持作用不可低估。因此，这些政策的出台将使2000点成为A股市场的政策底。

　　加强制度建设是根本
　　从管理层来说，除了向市场注射"强心剂"外，还能做些什么呢？经济学家成思危认为，熊市情况下最重要的就是两点，一是怎么样逐步培养和提高投资者的信心，另一个是加强股市的基本制度的建设。
　　提高信心可以采取一些利好政策的刺激，比如说最近的印花税单边征收，允许上市公司回购股份等等，但是这种做法治标不治本，不可能一下使目前熊市转为牛市。
　　而治本之策要从四个方面着手。首先要保持经济稳定的、健康的增长，这是基本面；第二是要培养优质的而且健康的上市公司；第三是要使投资者更加理性、更加冷静；最后就是要适度和有效地监管。
　　成思危并没有把"大小非"看成是影响股市的严重问题。"大小非"减持在股市下跌的时候对股市会有影响，但实际上在股市上升的时候可以看到没有多大的影响，所以还是涉及到投资者的信心，并不是一个关键性因素。

　　另一位高层人士也对"大小非"影响市场不以为然。全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前也表示，"大小非"对市场的冲击远不如想象严重，国有控股上市公司在解禁股中占绝对多数，占比达到71.75％，控股股东套现比例并不太高，只占23.04％。并且，随着市盈率的回落，"大小非"减持动力在减弱。

　　吴晓灵说，股东抛售股票和上市融资是资本市场价格发现机制的表现，限制交易只会使市场扭曲。如果没有股东自由买卖股票，就没有资本市场价格发现的机制，市场就没有存在的必要。
　　吴晓灵认为，"大小非"解禁是一个预先公告过的事项，投资者在做投资分析时应予充分考虑。投资者应该考虑用什么价格买入股票，而不应该企望大股东不要卖出。用大股东不流通的代价保持二级市场的高股价，这是违背市场机制的。应有充分的思想准备经历过转型过程中的阵痛，但现在实质阵痛比心理阵痛要小得多。只要心理上没有大恐慌，就不会给市场带来大的影响。

　　逢高减仓是首选
　　分析人士表示，在经历了近20％的快速上涨后，短线获利盘的兑现压力明显，一旦指标股上涨的动力开始瓦解，那么指数再度回落寻求支撑的可能性也将增大，目前追涨存在风险。
　　有数据表明，从9月16日~9月18日，银行股资金净流出达58亿元，龙虎榜显示，QFII为银行股作空主力，9月18日券商基金持股减持占流通盘1％以上的个股达55只。

　　鉴于目前公募基金的持股仓位处于历史较低水平，公募基金已不太可能大肆做空，但公募基金持币观望的可能远大于空翻多的可能。

　　广发证券认为，当前股指仍然面临六大的风险。一是全球性的金融危机爆发。即使中国得以幸免，但心理上的恐慌将直接体现在股票市场上。二是各国，尤其是美国，为防范大规模爆发金融危机所采取的政策影响我国。例如美联储的动向可能影响我国货币政策的实施，美元的走势可能引起大宗商品价格波动，进而影响我国部分企业的盈利状况等。三是经济"硬着陆"。经济指标下滑的幅度超过市场预期，这将加剧市场的悲观情绪。四是具有实质性的经济刺激政策并无如期出台，市场期望落空。可能有两种原因，一、经济面尚算乐观；二、通胀反弹制约信贷放开，财政盈余不足制约税率下调。五是限售股股东大幅减持。对未来预期悲观可能促使其减持；企业资金缺乏造成限售股亏本套现，如果抛售量巨大，价格将受冲击。六是上市公司业绩预测被大幅调低。目前，对于上市公司今明两年的业绩预测仍较乐观，如果三季度企业盈利增速再度下滑将导致市场继续下调今明两年的盈利预测。

　　面对以上种种风险，决策层很可能出台相应的政策挽救经济或市场，因此短期内，这种内外风险共存与管理层救市行为相抗衡所产生的暴涨暴跌情形可能将继续存在。
　　分析人士表示，目前股指要有进一步的突破存在一定难度。一方面国庆长假将至，节假期间国际金融市场变数太多，机构主力不会全力入市，速战速决成为当前战术。另一方面，工行、中石油等反弹的龙头品种失去上涨的空间和动能，大盘会迷失反弹方向。虽然后市大盘可能还会向上，因为有些资金还没有顺利退场，但大盘总的调整趋势不会改变。因此，逢高减仓保持灵活性依然是首选策略。资产配置上可继续偏好盈利确定性高、现金流充裕能提供较高分红收益率、估值达到或者接近历史底部的行业和个股。（理财周刊 记者 张学庆）

10月股市猜想：六大救市新招或相继出台
　　在大股东"自由增持"、"三大利好"出台、"自由增持"进一步松绑后，业内人士指出，目前，管理层发出的维稳信号比以往任何时候都要强烈。那么，救市下一步会是什么呢？
　　第1招
　　传融资融券节后推出
　　据彭博社9月26日报道，鉴于股价一路暴跌，加之成交量锐减，中国国务院已经同意推出融资融券，该消息称这一政策将于节后推出。
　　第2招
　　"T+0"可能配套推出
　　有消息说，"T+0"试点极可能配合融资融券推出。而有关人士人士指出，融资融券与"T+0"选择在上证50和上证180首先试点。
　　第3招
　　央企股将获巨资增持
　　据消息人士透露，目前证监会抽调专人成立小组正与央行紧急磋商，可能将允许央企和上市公司发债，融资用于增持或回购上市公司股份。
　　第4招
　　推可交换债限制大小非
　　为缓解"大小非"压力,9月初,证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》。如此,可交换债将成为市场用来与"大小非"抗衡的一大"杀手锏"。
　　第5招
　　不排除设立平准基金
　　有消息指出，在今年股市恐慌情绪蔓延和股指非理性下跌的情况下，创造条件，设立资本市场平准基金直接进行干预，不失为矫正当前市场失衡的备选之策。
　　第6招
　　股指期货可能延后推
　　有市场认为指出，融资融券的推出，其实只是股指期货的敲门砖，最终还是为股指期货服务的，股指期货可能延后推出。（重庆商报 记者 李晶）


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