主题：机构大势研判与整体投资建议

中金公司：尚有20%左右的下行空间 防御为主

经历年初以来股价大幅下跌，A股市场平均静态市盈率已近16倍，接近国际市场估值水平，泡沫挤压过程明显。从A-H溢价率来看，尚有17%的溢价水平。以05年盈利低点对应的股市低点为悲观情景参考，估值上尚有20%左右的下行空间。

下半年及明年宏观经济受外需和内需（以房地产投资为代表）均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确，估值上亦离历史底部有20%左右的空间，股市不具备反转的机会。因此，保持低仓位和足够的灵活性，配置防御性行业是我们的基调。　　



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申银万国：2000点是合理位置 长期投资价值已现

　　在非常保守的长期参数假设下，沪深300指数2000点已经是合理的位置。看未来2-3年，当前的低估值一定是对应长期收益的明显上升，我们认为对于时间成本低的左侧交易投资者，股票市场的长期合理价值已经出现，在09年经济下行过程中是其逐渐买入低估股票的良好时机。

国金证券：A股市场估值吸引力不断上升

我们关注：一、中国提振内需的政策；二、全球经济再平衡的前景；三、限售股的供给压力。

　　我们判断：前者影响中期波动，后者决定资本市场的长期趋势，另外，限售股的供给压力对市场的压制性影响将持续到2009年，这需要一个较长的消化过程.

华泰证券：寄望积极政策 把握三方面机会

经过大规模的轮番补跌，市场对一些优质公司估值已经产生了极大的分歧，我们认为目前是长线资金积极布局，精选个股的重要时期。

　　四季度建议关注三个方面的机会：一、产业结构调整提供的机会；二、暴跌错杀后的纠偏性机会；三、经济下滑周期下稳定增长行业的投资机会。

银行：仍有下行风险 但已接近底部

　　在经济预期和政策预期明确之前，银行股难以大幅上涨。做为宏观经济的代表，对经济趋势的担心消除之前，银行股短期内大幅反转的机会不大；不过，伴随十七届三中全会和中央经济工作会议召开，4季度将成为政策讨论的密集期。

　　事实上，不需要经济增速回归到12%，不需要银行盈利增长回到07/08年的水平，只要好于悲观的预期，银行就有向上的可能。在非常悲观的宏观假设下，招行、北京和兴业下跌空间已经有限了。

地产：政策有望在四季度转变 长期投资价值显现

　　行业整体估值上已近历史底部：股价对NAV有较大幅度的折扣，很大程度上反映了市场的不利预期。与海外市场比较几无溢价。

　　许多个股长期投资价值已现：市净率接近或者低于1倍；另外龙头企业将通过降价加速资金回笼，利用资金优势在行业低点出现的时候加快行业整合的步伐。重点关注：保利地产。

石油石化：油价回落 投资机会向下游转移

　　尽管原油价格出现回落，但考虑到未来世界和中国经济增速下降的预期，下游需求将成为决定石油化工各子行业竞争力的关键，同时成本压力与国家有关价格限制政策之间的矛盾也约定了某些子行业的盈利状况。

　　在成本回落的预期之下，我们建议关注下游需求稳定、行业产能增长有序的子行业，如钾肥、农药、改性塑料、新材料等行业，投资依旧以优选个股为主。同时三季度调整幅度较大的某些子行业将存在短期反弹的机会，如煤化工行业等。

煤炭：长期投资价值逐步显现 短期缺乏刺激因素

　　09年煤炭供给增加不大，但需求受到房地产不利影响；2010年供给会显著增加。煤炭价格可能回落，但煤炭上市公司出现亏损的概率不大。当未来经济触底回升，煤炭板块可能也是比较靠后反应的；煤炭股的上涨也滞后于大盘上涨。

　　煤炭公司股价大幅下跌之后，长期投资价值开始逐步显现。但是，由于行业趋势向下，短期内煤炭板块缺乏刺激因素。