主题：证券分析：国航南航可继续持有

　发改委宣布自2008年10月1日起将航空煤油每吨价格下调570元人民币。在过去的3个月，由于全球经济放缓导致需求萎缩，原油价格从高位每桶147美元已经跌逾33%，故此煤油下调亦顺理成章。

　由于中国国航(0753)收费客公里按年下滑16.3%，导致公司于8月份的客座率表现疲软。内地、香港和国际市场上的收费客公里分别按年下滑15%、21.2%及17.5%。这主要是由于飞行管制、往返大陆的签证管制及奥运期间的内地旅游需求下降。

　南航(1055)的收费客公里按年下滑18.14%，导致客座率表现疲软。内地、香港和国际市场上的收费客公里分别按年下滑17.7%、8.8%和25.4%。

　虽然航空需求在9月份持续疲弱，但情况于第4季将有所改善。然而，按年增长率在中国及全球经济放缓的情况下将仅得单位数水平，难复2006年及2007年的双位数增长的水平。本行认为，煤油的价格下调对航空股有利，但不足以抵消航空需求减少的负面影响。

　国航现价是2008年6月30日的资产净值3.0元的1.14倍。本行维持持有评级，6个月目标价3.6元，相当于1.2倍的市帐率。

　南航在2003年到2005年均录得亏损，期间市帐率在2003年录得最低点0.54倍。现价相当于6月30日调整后的资产净值3.4元折让33%。维持持有评级。6个月目标价调整至1.36元，相当于0.6倍的市帐率。



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