主题：汽车行业：年度最坏已过 岁末反弹可期

http://www.sina.com.cn 2008年10月06日 14:47 顶点财经


　　中金公司 王智慧

　　要点:

　　本期月报导读：本期月报的最新信息是汽车行业6-8月份盈利情况的分析，增加了全国乘用车上牌量数据和7月份进出口数据点评。同时给出了A股汽车上市公司08年3季报盈利预测，并提出了4季度的汽车板块投资策略建议。

　　8月份汽车销量同比下降6.34%，奥运因素影响有限。8月份，汽车销售62.90万辆，环比下降5.53%、同比下降6.34%。

　　1-8月份，汽车累计销售647.78万辆，同比增长13.94%。汽车销量月度同比增速不仅延续逐月走低趋势，而且出现自05年3月份以来的首次同比下降，剔除奥运会因素后，汽车销量依然同比下滑约5%，说明真实的需求在下滑。预计9月份汽车销量达到73.42万辆，环比增长17%，同比将依然下滑5%。

　　8月份轿车销量42个月来首次出现同比下降，预计9月份仍将同比下滑。8月份，轿车销量达34.46万辆，环比下降4.50%、同比下降7.42%。轿车8月份销量同比增速落后于汽车行业和乘用车行业整体水平。1-8月份，轿车累计销量达到337.31万辆，同比增长11.96%，增速显著低于2007年的23.40%。预计9月份轿车销量仍将同比下降3%，08年4季度将以个位数增长为主，行业反转尚早。

　　8月份轿车各细分市场销量全面下滑，下调08/09年轿车销量预期。8月份，A00、A0、A、B、C及以上级别细分市场销量分别同比增长-18.1%、-17.2%、-1.0%、-10.3%和-9.1%，A00和A0级车同比销量下降依然位居前列，体现出成品油价格上调对低端轿车市场影响依然较大。从环比趋势看，A00、A0和B级车销量分别环比下降6.4%、14.9%和10.7%，而A和C及以上级别车销量则环比上升1.1%和0.2%。我们将08/09年汽车行业销量增速由此前的12.8%和8.4%分别下调至10.4%和7.0%。

　　8月份重卡销量同比下滑8.7%，略超预期，大中客车销量则加速下滑。9月份，重卡销量为33,100辆，同比下降8.7%，销量高于我们预期10%。预计国III标准实施带来销量透支的影响将逐步减弱，重卡销量9月份将同比基本持平。8月份，按照中通客车(2.99,0.00,0.00%,吧)网统计口径，大客、中客、轻客分别同比下滑8.8%、24.2%和48.1%，大中客车合并销量同比下滑16.9%，符合预期。预计9月份将因为国庆“黄金周”的临近而出现增速回升，但是下半年增速难以超越上半年。

　　汽车产品出口增速普遍放缓，部分子行业出口量同比下降。7月份，轿车、轻客、大中客、重卡、轻卡出口量增速分别为41.6%、-0.4%、-37.2%、43.3%和22.5%；零部件行业实现出口金额18.29亿美元，同比上升32.3%。

　　6-8月份汽车行业利润率下降。08年6-8月份，整车行业实现销售收入2,981亿元，同比增长15.4%；零部件行业实现销售收入2,426亿元，同比增长29.0%。08年6-8月份，整车行业毛利率和税前利润率分别下滑到14.3%和5.7%，零部件行业毛利率和税前利润率分别下滑到14.1%和6.9%，2008年以来整车和零部件行业利润率均持续下降。

　　3季度业绩将是全年最低点，4季度关注重卡和大股东增持机会。汽车行业成本压力已经缓解，需求压力依然较大。

　　从目前的估值水平看，08年P/B普遍在2倍以下，部分公司甚至在1.5倍以下，距离历史估值底部不远。在较差的3季度业绩披露以后，4季度各子行业销量均将出现季节性复苏，汽车板块在4季度出现10-20%反弹的可能性较大。

　　重卡行业将受益于可能出台的财政政策，其表现将好于整体汽车行业，同时个别公司的大股东增持机会也值得关注。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

四季度汽车一定比三季度好 大家把握波段机会！