主题：论A股建筑业板块的抗周期性特征

　房地产行业是影响建筑业的第一大权重行业，其周期性波动并传导建筑业使建筑业亦呈现出周期性特征：从影响建筑业的行业投资看，房地产业投资影响权重最大，而从构成建筑业总产值的具体构成上看，房屋建筑工程的产值约占60%左右，扣除制造业等房屋工程量的影响，房屋建筑工程也应占总产值一半左右，因此地产业对建筑业影响带有全局性，进而将其本身的周期性传导给建筑业。

　　A股建筑业板块产品主要分布于基本建设领域，与整个建筑产业完全不同，地产投资的周期性对其影响甚微：从总股本角度看，房屋建筑工程子行业占A股建筑业板块权重仅为2%，所占权重最大为铁路工程，占比67%，市政及水利18%，海洋石油工程为13%。建筑业板块市场分布与建筑业行业市场分布状况完全不同，房地产周期性几乎完全不可能波及到建筑业板块。

　　基本建设产品具有准公共产品属性，缺口巨大，政府持续大量采购使得A股建筑业板块无明显周期性：基本建设产品具有准公共产品的属性，这决定了此类建设产品的买主主要为政府。中央和地方各级财政支出及其优良信用保障使得基本建设投资可以维持稳定快速增长，这从根本上使建筑业板块无明显周期性。我国铁路、公路及桥梁规划建设集中体现了国家对基础设施的采购。

　　宏观经济下行条件下的基本建设稳定增长及较强的政策预期，这使A股建筑业板块具有了抗周期性特征：基本建设投资是我国财政支出的重要方式，是拉动我国经济发展的重要宏观调控手段，因此当国民经济陷入困境时，往往会成为担当拉动国内需求，进而促进经济增长、帮助国家摆脱经济困境重任，这使得建筑业板块具有了抗周期性的特征。宏观经济下行下的基本建设投资的相对稳定增长及较强的政策预期，使得A股建筑业板块显现出其抗周期性的特征。

1.1建筑产业的周期性是地产投资传导引发

1.1.1房地产投资是影响建筑业发展第一权重行业

建筑业特有的属性使其与全社会固定资产投资高度正相关，固定资产投资增加则建筑业产值提高，反之恰恰相反。在全社会固定资产投资的构成看主要由建筑安装工程费用、设备工器具及其他费用，其比例基本稳定在61：22：17左右，因此全社会固定资产投资60%左右是通过建筑业转化的。而从对固定资产投资行业看，影响建筑业最大的主要有房地产、制造业、交通基础设施及水利环境等投资。尽管制造业投资额高于地产业，然而由于前者中设备占有很大比重，因此影响建筑业产业看，房地产业最大。

而从建筑业总产值行业构成即房屋工程、土木工程、建筑安装、建筑装饰及其他建筑业的各自产值比重看，房屋工程所占比重最大为60%、土木工程次之为27%。房屋工程产值主要来自于房地产投资，部分来源于制造业及其他行业投资。因此可以肯定地讲，房地产投资是影响建筑业总产值的最大因素。

1.1.2地产投资的波动导致了建筑业的周期性

房地产业与金融业及整个宏观经济关系异常密切，每当宏观经济景气、银根放松时，地产业会蓬勃发展，而当银根收紧、宏观经济低迷时，房地产业往往也常受伤甚深，甚至深度调整。而房地产业又是影响建筑业全行业景气的第一大权重行业，因此房地产投资额波动直接影响到了全行业的景气状况，进而导致了建筑业在一定程度上具备了周期性的特征。

　　1.2现阶段，建筑业板块具有明显的抗周期性特征

1.2.1现阶段，建筑业板块产品主要分布于基本建设领域，与整个建筑产业完全不同，地产投资的周期性对其影响甚微

我们采用申万建筑装饰板块中的数据，对板块个股股本及主营业务进行统计，统计结果仅保留了个股股本占总股份比重大于及等于1%的个股。统计表明，在35只个股中，有20只超过1%。个股的业务领域主要集中于基本建设领域，以房屋建筑工程为主营业务仅三只个股为上海建工、宏润建设和龙元建设，股本权重仅为2%。

对整个板块进行统计，我们会发现铁路工程子市场股本所占权重最大为67%，其次为市政及水利18%，海洋石油工程为13%。显然，建筑业板块市场分布与建筑业行业市场分布状况完全不同，在整个板块中房屋工程股本所占比重仅为2%，建筑业产业由于地产投资的周期性而表现出的周期性几乎完全不可能波及到建筑业板块，因此建筑业板块运行也几乎与整个行业周期性毫无关联。真正能够影响到建筑业板块的是基本建设领域中铁路、海洋石油工程和市政工程领域。

1.2.2基本建设的业主主要是政府，这使得建筑业抗周期性特征明显

1基本建设产品具有准公共产品属性，加之政府这一业主持续大量采购，使得建筑业板块无明显周期性

基本建设产品包括铁路、公路、桥梁、轻轨及隧道等建筑产品，它们均具有准公共产品的属性，准公共产品这一基本属性决定了此类建设产品的买主主要为政府。现阶段，我国基础设施存在大量的缺口，主要表现为我国整体基础设施相对匮乏如铁路、公路等，人均占有量低、城市化快速发展使得新城基础设施和老城基础设施改造需求迫切；另一面我国东中西部基础设施区域差距非常明显，中西部基础设施亟待大力提高。

基础设施巨大缺口使得我国政府需要大量持续采购这些建筑产品，以促进整个经济发展。中央和地方各级财政支出及其优良信用保障使得基本建设投资可以维持稳定快速增长，这从根本上使建筑业板块无明显周期性。政府基本建设支出和各部门行业规划直接体现了政府稳定的采购预期，如政府对铁路工程产品的采购。

2宏观经济下行下的基本建设稳定增长及较强的政策预期，使当前A股建筑业板块具有明显抗周期性特征

基本建设投资是我国财政支出的重要方式，是拉动我国经济发展的重要宏观调控手段，因此当国民经济陷入困境时，往往会成为担当拉动国内需求，进而促进经济增长、帮助国家摆脱经济困境重任。如在1998年亚洲金融危机爆发后，我国外贸及金融环境急剧恶化，外需骤减。为此我国采用了积极的财政政策，主要通过支出和税收刺激经济，其中支出主要是通过扩大政府工程采购也即通过大规模基本建设投资刺激经济，拉动经济增长，进而使我国走出了经济危机。

　　当前我国正面临着严峻的经济形势，从三架马车的运行看，由于人民币持续升值和劳动力成本大幅上升的影响，出口严重受挫、大幅下降，而国内由于通货膨胀的影响，预期收入的减少，致使消费表现平平，因而投资就有了格外的意义。基本建设投资稳定、甚至高速增长，预期财政政策的调整以及政府加大基础设施投资力度以拉动内需，使A股建筑业板块抗周期性特征明显，或将逆市上行。




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