主题：中铁建：盈利可保快速增长

　　全球首屈一指的综合工程承包企业之一中国铁建(1186，简称中铁建)在内地工程承包业稳居领导地位。公司将从今后几年规模浩大的政府投资中受惠。尽管基建业务的利润率很低，但预计管理层将透过优化产品结构、加强项目控制及提高管理效率的途径提升利润率。

　　08年度中期纯利按年飙升275%。中铁建08年度中期营业额按年增长12%至798亿元人民币，期内纯利按年飙升275%至15.25亿元人民币。透过提升产品结构及加强项目管理，期内整体毛利率按年扩阔0.8个百分点至7.3%。

　　中铁建是内地最大铁路及公路工程承包商。截至07年底，内地78,000公里在营铁路中约34,000公里由公司承建。同时，截至07年底，内地公路总里程为49,000公里，其中公司承建了逾100条高速公路及公路，总长逾22,600公里。

　　企业所得税率从08年1月1日起从33%调降至25%，中铁建应从中企业所得税并轨中受惠。在新的税收政策下，公司08年上半年有效税率仅21%，远低于04至07年间的28.4%至48.1%

　　今后三年处于净现金状态

　　凭借08年3月A/H股上市所筹的约390亿元人民币，预期中铁建将在今后三年保持净现金状态。公司07年资本开支按年大增61%至105亿元人民币，预期08及09年各为100亿元人民币。

　　管理层指工程承包业务的资本开支预算将用于铁路投资及购买机械设备。勘察、设计及谘询业务方面，公司拟增添大型信息技术设备。同时，制造业务的生产基地亦将升级。

　　我们预期公司债务将在今后三年减少，并预期总债务将在09年末降至150亿元人民币。同时，财务成本亦将进一步削减，而财务收入则进一步攀升，从而保证公司在今后几年处于稳健的财务状况中。

　　中铁建及中国中铁(0390)是内地两大铁路基建业巨头，占内地铁路基建市场的份额逾90%。两者的业务及市场类似，主营业务均包括基建建设、勘察/设计及谘询、设备制造及地产开发等。

　　04至07年间，中铁建及中国中铁新合同价值的平均复合增长率分别为25.7%及19.4%，08年上半年分别为1,380亿及1,550亿元人民币。截至08年6月末，两者的未完成合同价值(现有订单价值)分别为3,880亿及3,210亿元人民币。

　　这两只工程承包股的每股盈利将保持快速增长，预期07至09年的平均复合增长率分别可达33.6%及25.7%。

　　中交建(1800)是另一大运输基建巨头，业务涉及港口、路桥及铁路等领域。

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