主题：“明天系”的明天在哪里

日前，“明天系”旗下的明天科技发布公告称，9月25日，公司大股东包头市北普实业有限公司通过上证所大宗交易系统，将其持有的明天科技无限售流通股3.36526千万股全部转让给正元投资有限公司；明天系控制的另一家上市公司西水股份同时公告称，公司二股东北京新天地互动多媒体技术有限公司90%的股权也被转让给了正元投资有限公司。有关资料显示，北普实业与北京新天地均是明天系控股的公司；而正元投资则具有“青鸟系”的背景。

　　梦断海吉氯碱

　　导致此次明天系大撤离的主要原因是海吉氯碱被破产重整。海吉氯碱成立于1999年11月23日，是明天科技、兰太实业、西水股份、内蒙古乌达发电集团等6家股东共同出资144990万元组建的股份制企业。目前，明天科技、兰太实业和西水股份分别持有海吉氯碱41.9％、6.87％和4.33％股权。截至2007年末，海吉氯碱共有总资产23.75亿元，净资产12亿元。其日前因欠乌海市电业局3000万的债务，被乌海市中级人民法院裁决为重整，相关资产被查封、接管，该企业或有可能破产。

　　据公开资料，海吉氯碱于1999年11月23日登记注册，注册资本2亿元，法人代表肖建华(即明天系实际控制人)。海吉氯碱主要负责建设乌海氯碱工程，计划总投资100亿元，分三期建设。近年来，明天系核心企业明天科技通过配股、增发，三次向海吉氯碱增资累计达7亿多元，一度占后者51.01％股权，并将其做进合并报表。然而，投产后该公司年年亏损，2005、2006、2007年净利润分别为-2982万元、-6263万元和-249万元，不得已明天科技才出让9.13％股权，持股比由51.01％降至41.9％，且不再合并报表。而原定于2008年春季开工的海吉氯碱二期工程，直至今年7、8月份才正式开工，计划34.06亿元的总投资中明天科技再未掏一分钱。很显然，明天科技对海吉氯碱的投资热情较之2002年已经大减。

　　乌海市市委相关负责人透露，乌海周边有丰富的煤炭资源，化工行业一直是乌海周边区县的支柱产业之一，其他的化工企业利润都不错，惟独海吉连年亏损，这与明天系心思不在做大做强企业，而在搞资本运作有关。这种模式有很大弊端。而区政府工作组组长刘绥峰认为，重整并非破产清算，而是希望通过这个程序，使海吉氯碱的实际控制人“明天系”的核心管理层重视海吉氯碱的发展，抓紧时间整改，并提出新的战略目标和发展规划，与债权人达成和解。而事实上，海吉氯碱的破产重组并非乌海市首次发难。早在一年前，西水股份第一大股东乌海国资委就曾在北京鸿智慧通实业担保议案一事中说“不”。

　　有关资料显示，海吉氯碱作为明天科技最重要的参股企业之一，其业务就是明天科技的主业之一。由于明天系与当地政府关系趋于紧张，为了避免因海吉氯碱造成更大的损失，明天系最终选择了退出。

　　明天在哪里

　　退出海吉氯碱会是明天系步入困局的第一步吗？阅遍德隆系、农凯系等无数沧桑的明天系败走麦城还有更深层次的原因吗？

　　1993年，肖建华联合几个人与北大资源集团合资成立了 “北京北大明天资源科技有限公司”。 明天系先是在北京成立四家公司，然后这些公司或自然人，又在包头成立了三家公司。在明天系初具雏形之后，肖建华就开始了一系列令人眼花缭乱的资本运作。明天系以股权转让或其他形式先后介入冰熊股份、爱使股份、明天科技、华资实业、西水股份等上市公司。从明天系介入的这些公司来看，都先后通过IPO、配股、增发从社会公众中募到大量资金，总计达数十亿多。

　　2000年以后，明天系开始停下了对传统型企业主要是上市公司收购的步伐，把重点放在对城市商业银行、信托公司等金融机构上。明天系通过增资扩股和国有股股权转让的机会，在金融领域悄然构建了多条金融链条。截至2005年底，明天系合并报表的银行有：包头市商业银行、哈尔滨市商业银行、泰安城市信用社；合并报表的证券公司有：新时代证券、太平洋证券、恒泰证券、上海远东证券、长财证券经纪；合并报表的金融租赁公司有浙江金融租赁公司；合并报表的保险公司有华夏人寿有限公司；合并报表的信托投资公司有新时代信托投资公司。除此之外，集团还参股了华夏银行、兴业银行、中国再保险集团、重庆新华信托等金融企业。

　　有关媒体表示，明天投资基本采用“软投资”的策略，即先拿出资金入股并控制企业，然后迅速再抽逃资本金。其主要的目的在于通过搭建金融链条以配合其他资本运作，可以较为方便地取得信贷资金，进而缓解现实中可能存在的资金压力，并通过控股金融机构打通产业链和资本链。

　　由于明天系的高超财技，其旗下的上市公司大多沦落亏损或微利的境遇。比如一位爱使股份的投资者曾无奈地表示，“公司的投资项目，总是经营一段时间后都亏损了，然后再低价卖出，最后公司的资产越来越少。”而华资实业的投资者也质疑该公司屡屡亏损或与利益输送有关；海吉氯碱公司的重整管理人——振昊律师事务所李先生更是对媒体表示，“从账目上看，海吉氯碱有上亿元的流动资金，但实际上就是找不到钱。我们正在调查钱到了哪里。 ”

　　虽然明天系长袖善舞，但其近年来已经渐感力不从心。比如，其积极运作的新时代证券和恒泰证券合并借壳西水股份事项便最终流产；北京国投借壳ST玉源一事也一直未有进展；特别是根据有关的煤体报道，因太平洋证券特批上市而被双规的王益涉嫌多起证券违法违规活动，明天系作为太平洋证券的大股东，无疑也将受到重大影响。而此次明天系再度败走海吉氯碱是否意味着其多年经营的资本大厦已经风雨飘摇，看来确实值得关注。事实上明天系此次将经营多年的两家上市公司控制权转手，已经充分体现出其收缩战线的意图。而未来明天系究竟会何去何从，相信也是市场甚为关注的。

　　重振青鸟系

　　此次接手明天系两家上市公司的正元投资，让我们又看到了“青鸟系”曾经萧瑟的身影。据了解，正元投资的大股东是上海北大科技实业有限公司，上海北大科技实业有限公司的控股股东为北京知在教育技术服务有限公司，知在教育的控股股东为北京北大青鸟有限责任公司。

　　北大青鸟集团成立于1994年11月，最初注册资金只有600万元。公司依托北京大学的技术资源和人才优势，逐步形成了青鸟基础软件产品、青鸟应用系统及软件开发平台、青鸟嵌入式系统三大产品系列，构筑了以软件和微电子技术为核心的产品体系。其多年来依托资本市场上的迅速扩张，一度拥有5家上市公司——青鸟天桥、青鸟华光、光电股份、北大高科，以及在香港主板上市的沈阳公用和香港创业板挂牌的青鸟环宇。

　　由于青鸟系将主导产业广电网项目具有投资大、见效慢的特点，因此青鸟系不断将手伸向上市公司。有关人员曾向媒体披露青鸟系掏空上市公司的过程，其做法主要有两种，其一是先由上市公司增发配股融得资金，再将青鸟系非上市部分的资产注入上市公司，由于这些资产一般作价不菲，因此大量套现资金流入北大青鸟；其二是以拆借资金为名将大量资金转到系内非上市部分或者上市公司的二级子公司，避开各种监管的实现之后，最终转到北大青鸟名下，由北大青鸟统一调配，最终投到广电网、房地产、微电子、教育、媒体等行业。

　　由于前些年的高速扩张，青鸟系之后随即面临较大的资本困局，其资本运作广受垢病，无休止的资金掠夺，逼得旗下上市公司走上借新债偿旧债的绝境，上市公司的财务结构危如累卵。其后随着危机的逐步爆发，青鸟系旗下各家上市公司也陆续转手。光电股份如今已经脱离青鸟系变身为宜华地产，北大高科也转手中国农大。青鸟天桥则在重组后转型地产，青鸟华光亦在重组后积极寻找新的投资项目，以期获得新的利润增长点。香港上市的沈阳公用则更为糟糕，这家公司自从2004年12月份就开始停牌，至今仍未复牌，公司如果在未来一段时间内不能拿出有效的重组计划，将面临被香港联交所除牌的命运。

　　明明是已经淡出资本市场，青鸟系缘何又杀出回马枪呢？事实上，除了宜华地产和ST国农确实已经脱离青鸟系之外，ST天桥和ST华光这两家上市公司依然还有青鸟系的影子。ST天桥的控制权在表面上再度易手，转让到北京东方国兴建筑设计有限公司名下。然而，熟悉这一幕后的人士指出，ST天桥的实际控制权并未发生转移，而是被青鸟系掌舵人玩了一个左手倒右手的游戏，意图规避“青鸟系”债务危机对上市公司控制权的影响。而前不久ST华光的重组方案中，正元投资也置身其中，足见青鸟系并未真正放弃ST华光。

　　当然，青鸟系此次透过正元投资出面收编明天系的两家上市公司，多少也有些出人意料，毕竟，虽然没有在真正意义上退出资本市场，但是青鸟系给外界的感觉毕竟还没有恢复元气。此次如此大手笔地一口气收购两家上市公司，其用意着实令人玩味。而根据正元投资的高层表示，此次收购明天科技股权的主要目的在于看好内蒙地区丰富的矿产资源及明天科技已有的投资基础，利用其现有的投资顺利进入能源、化工领域。

　　看来，青鸟系是有意借此役重振旗鼓了，不过成败还是未知数。青鸟系能否咸鱼翻身，我们只有拭目以待。


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