主题：中国石油依然还有下跌空间！

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最近不少岛友都和提到了中国石油，说大股动增持了，是不是在价值之下了，48下来跌了75%了，是不是到底了该反弹了，以下就各位岛友的几个提问，我回答我的观点如下：

[B]1）大股东增持了，是不是就在价值之下了？[/B]其实个人不这么认为，看是否在价值范围内，最重要的衡量指标就是PB，PE，而目前10块附近的中石油，PB依然达到了2.5以上，08，09动态PE也在25之上，纵向比较历史，这个姑值虽然不高，但也还远没到大股动回购的水平。横向上，作为2000点的大盘，这个姑值在A股市场上根本没有优势。更何况如果从价值投资的角度来说大股东真的要买已经价值低股的股票，何不买 香港市场上的0857呢？那才6块多港币。[B]因此，我的判断是，目前的中石油的增持更多的政治目的，而不是价值投资买入[/B]。

2）跌了75%了，是不是早就跌到价值之下？已经超跌该反弹了？看这个问题，我们要理性的来看待，像中石油这样大型的蓝筹公司，股价波动如此之大，确实不正常之处。理论上如果从正常的价格跌下来，40%应该早就低姑了，因为正常的价格，最多就高姑30%。原因正在于此，[B]要从正常的价格跌下来[/B]。48的中石油正常吗？那本身就是一个大怪胎，中石油在国外上市时才2块多，凭什么到中国就48呢？正因为这个48的不正常，所以我们不能简单的看跌了 75%了，所以到头了，超跌了，低姑了，该涨了，就像从1000跌了90%还有100仍然高姑一样，本来基数就没有可参考性，怎么能用跌的幅度来衡量呢？对于这个问题，我的观点是这个数据根本没有参考性，各位岛友完全没必要去理会这个跌的幅度，如果光从跌的幅度上找的话，现在A股市场上我可以找出不少80%以上跌幅的票，那为什么不去抄他们的底，而抄只有75%的中石油呢？

[B]综合以上两点来看，我依然认为中石油还没有到底，或者说，他的价值还是不低的，目前比H股还高出一倍多就是最有力的证明，至于操作层面在国家护盘下，可能有一些短线机会，但在市场整体姑值没上去前，他中期回落的大方向依然未改，建议各位岛友不要轻易介入。[/B]

该贴内容于 [2008-10-11 21:27:23] 最后编辑

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石化双雄遭唱空 高盛说“还不够”

　　最大的原油多头高盛最近下调美国原油期货年末价格目标至70美元，并警告称有可能跌至50美元

　　原油价格击穿了一道道关口。10月16日，跌跌不休的油价在一段时间的盘整后，终于跌破70美元。当天，纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格下跌4.69美元，收于每桶69.85美元；伦敦国际石油交易所11月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌4.48美元，收于每桶66.32美元。与147美元的最高价相比已经不止是“腰斩”了。

　　而早在10月初，美林证券报告就预见到了这一现象，并认为原油年内最低可降至50美元。此前最大的原油多头高盛也抛弃以往看多原油的态度，最近下调美国原油期货年末价格目标至70美元，并警告称亦有可能跌至50美元。

　　在整个二季度高油价成本压力下生存的石化行业似乎终于可以稍微缓一下气。早在9月初，油价降至100美元之时，便有分析师声称，中石油和中石化已经可以实现盈利。随着油价的不断走低，这一盈利空间似乎正在被放大。但是随着原油价格的深幅调整，预警的信号也已经发出。

　　中信证券（600030行情,爱股,资讯）石油石化行业首席分析师殷孝东在10月份的月报里，做出了“行业景气度下行”的判断。与他持相似观点的人为数不少，招商证券分析师裘孝锋对理财周报记者表示：“如果原油价格继续下跌，国内成品油价格将会下降，行业毛利率将随之下降。”

　　成品油价面临调整

　　“我现在还看不明白，想等等再说。”10月17日，在油价跌破70美元之后，殷孝东对理财周报记者表示。尽管他对高盛50美元的预测感到“有点出乎意料”，但也认为，整体来看，油价确实“不太乐观”。

　　一段时间以来，国内的许多分析师都对油价问题“闭口不言”。裘孝峰也表示，自己对油价不能给出确切的判断。

　　但是，来自海外的数据却越来越不乐观。10月16日，美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示，美国一周原油库存增加560万桶至3.082亿桶，汽油库存增加700万桶至1.938亿桶，两者都高于预估。与此同时，油价的急剧下滑令人们更加担心信贷吃紧正在限制更广泛经济领域的活动，进而可能引发全球性衰退。欧佩克也将紧急会议召开的时间提前一个月至10月24日，希望抑制油价的急剧下滑。

　　油价下跌看起来对之前饱受高油价之困的石化双雄而言是件好事，但这不是全部。“财政补贴肯定是没有了，而且我估计成品油价格也会相应降低。”裘孝锋预计，如果国际油价持续运行在80美元/桶以下一个月以上，“国家会考虑下调成品油价格”。

　　此外，对中石油和中石化而言，其二季度高成本的库存也许至今尚未消化完毕。海关统计数字显示，奥运前的5、6、7三月中国成品油的进口量十分惊人：7月进口汽油61万吨、柴油97万吨，创下年内新高。当时正是油价高企，出现147美元/桶的“天价”之时。中石化一位高层之前表示，中石化将继续“消化库存”。

　　事实上，这种降价压力已经在现货上表现了出来。10月15日发改委公布的9月价格监测信息显示，9月全国36个大中城市加油站90号、93号、97号汽油价格均与8月份持平，0号柴油平均零售价格比8月份略降0.09％。这是自8月以来，国内成品油价格连续2月下滑。而来自现货市场的数据显示，小油厂已开始了幅度不小的降价。目前，山东市场上民营企业生产出售的90#汽油价格约为6200元/吨，较9月2日已下跌1000元/吨。

　　需求不振，产能扩张

　　分析师的担忧还来自于除金融危机外导致油价下跌的另一个主要因素——需求的持续减少。“目前全球石化景气明显下行，美国炼厂的开工率仅有82％，已达到历史上的低谷。”殷孝东介绍，按照以往经济运行规律来看，在经济周期底部时油价将因为需求疲软的影响而大幅走低，进而导致整个行业景气度下滑，此时原油公司的业绩将大幅下降。

　　在上半年，这一趋势就首先在石化的下游产品上逐渐显现。以聚乙烯、聚丙烯等产品为例，它们的表观消费量上半年分别下降0.9％和2.6％；而PVC消费增速从去年的11.7％放缓至6.7％；聚乙烯等工业制品的需求也进一步下滑。

　　与此同时，“石化双雄”的产能扩张之路却以一种爆发式的速度在不断增长。来自中金公司的数据显示，未来两年中东和亚洲将分别有1399万吨和1000万吨新增产能投入运营。很多新增产能将在中国上马，中国将是受影响最大的国家。其中，中国石化（600028行情,爱股,资讯）子公司福建炼化、镇海炼化、天津石化和广州石化分别新增80万吨、80万吨、100万吨、100万吨、100万吨，中国石油（601857行情,爱股,资讯）子公司抚顺石化、独子山石化、四川彭州和大庆石化分别新增产能80万吨、100万吨、80万吨、60万吨。

　　中国能源战略研究中心主任助理郭海涛14日更是直接表示，第四季度国内成品油供给将略大于需求，上半年供不应求的状况已经逆转。

　　受制于价格管制

　　对中石油中石化来说，对自己的利润造成最大影响的往往不是市场，而是成品油价格管制等宏观经济政策。

　　“四季度石化双雄的业绩改善将更多地寄希望于成品油定价机制和价格管制。”裘孝锋认为，若成品油价格真的可以放开管制，实现与国际接轨，对两大央企的“相对收益将继续扩大”。

　　“目前定价机制面临一个很好的时间窗口，如果能够顺利推出的话，则中国石油中国石化的相对收益还将持续增长。除此以外，认为它可能是随后使得股价上涨的最重要因素。而“一旦实施国内外成品油价格接轨，中国石化业绩继续改善的空间很大。”此外，裘孝锋还十分关注大股东增持股票对石化双雄的影响。

　　不过，越来越多的市场人士相信，之前采用的财政补贴政策将不会再继续。国都证券分析师伍颖表示：“三季度国际原油均价在公司的炼油盈亏平衡点之上，所以三季度公司可能获得进口原油增值税返还约40％、进口成品油增值税返还100％的补贴政策；但到四季度，由于国际原油价格大幅回落，公司炼油板块已经扭亏，国家的补贴政策很可能将取消。”

中国石油(601857)低开高走 攻势咄咄逼人
2008-11-18
中国石化：早盘以跌幅1.58%开盘，随后股价出现二波拉升走势，卖盘力量快速被强势买盘所消化，截止9：45分，涨幅0.85%，最高价8.32元。短期观察，短期冲高动能依然充足，可继续关注。
中国石油早盘低开0.52%，股价开盘后快速拉升，几乎成直线上升姿态，截止9：46分，涨幅2.15%，最高价11.80元，短期观察，攻击量能充足，未来有望上攻12.80区域，可积极关注。

高盛称中石油股价有四成下跌空间
2009年01月09日
　　高盛今天发布研究报告指出，亚洲石油股估值过高，预计中国石油AH股均有42%的下跌空间。

　　高盛分析师许利源等在报告中表示，目前勘探生产/综合石油企业2009年预期市盈率的中值为13.7倍，炼油企业的中值为14.7倍，油田服务企业的中值为5.3倍。但鉴于市场的盈利预测面临重大下行风险，高盛对于勘探生产/综合石油企业2009年的净利润预测较市场预测低45%，对炼油企业和油田服务企业09年的净利润预测分别较市场预测低43%和23%。

　　报告认为，大宗商品价格的进一步疲软与预期的08年四季度/09年一季度疲软业绩可能会共同促使市场在未来3-4个月内进一步下调预测。

　　高盛将中国石油列入"强力卖出"名单。该行预测，中国石油2009年净利润将同比下降61%，而中海油和中国石化净利润将分别下降50%和23%。这主要是因为该行预测中国石油2009年勘探生产业务息税前利润(EBIT)将同比下降72%（中海油的预期同比降幅为48%）。

　　另外，高盛认为发改委可能在2009年重新关注陆上原油资源税改革。如果陆上原油资源税从目前的"从量计征"改为"从价计征"（按收入的5%征收），高盛当前对中国石油2009年净利润的基本假设有约9%的下降风险。

　　基于0.8倍的2008年预期市净率，高盛给予中国石油H股/ADR的12个月目标价格为4.10港元/52.56美元，意味着42%/44%的下跌空间；对中国石油A股的12个月目标价格为人民币5.85元，意味着42%的下跌空间。

　　另外，高盛将中油香港(02388.HK)也列入强力卖出名单，给予12个月目标价格为1.1港元，意味着55%的下跌空间。