主题：铁路股： 跑赢大巿

　事件 : 作爲中国及亚洲最大的两间建筑集团，中铁 (390) 和中铁建 (1186) 将受惠于中国铁路投资的快速增长。

　　2006 年至 2010 年的十一五规划期间，中国政府计划投资总计 3.8 万亿元人民币于铁路、公路及水路等基建项目。由于 2006 、 2007 年对铁路建设的投资低于预期，本行预计政府将在 2008 至 2010 年间加快在铁路方面的投资，以实现预定目标。作爲 最大的两间建筑集团 ，中铁和中铁建将因而受惠。

　　同时，在全球金融海啸的背景下，中国政府爲了维持国内经济的增长，可能会放松财政政策，并加大对基建行业的投入。

　　由于经济放缓，钢铁价格已经从高位下跌约 25% ，本行认爲中铁和中铁建的边际利润率将会于 08 年下半年上升。

　　中国中铁 (390, $4.99) 12 个月目标价 6.8 元 买入

　　上半年，中铁的综合毛利率爲 8.0% ，高于去年同期的 7.6% 。经营利润率由上半年 2.1% 升至 3.4% ，主要是受惠于房地産业务利润的高速增长。

　　考虑到上半年公司新签合同总额按年增长 119.2% 至 1,798 亿元人民币，本行认爲公司未来数年能维持较高的收入增长。下半年公司频频接到大额订单。

　　公司 2008 年、 2009 年的市盈率爲 21.7 倍及 14.7 倍，每股盈利在 2007 年至 2009 年的复合增长率爲 33% ，本行认爲估值具吸引力，本行给予买入评级， 12 个月目标价 6.8 元，相当于 20 倍 2009 年市盈率。

　　中铁建 (1186, $9.19) 12 个月目标价 11.2 元 买入

　　08 年上半年，中铁建的综合毛利率爲 7.3% ，高于上年同期的 6.5% 。经营利润率由上年的 2.2% 上升至 2.5% 。

　　公司上半年新签订单按年增 117.2% 至 1,376 亿元人民币 ( 海外订单 254 亿元人民币 ) ，可以保证公司未来 2 年的增长。 相对于中国中铁，中铁建在边际利润较高的海外业务方面发展得较快。

　　2008 年及 2009 年的市盈率分别爲 23.8 倍和 16.0 倍，每股盈利在 2007 年至 2009 年的复合增长率爲 26% ，本行认爲中铁建的估值吸引。本行给予中铁建买入评级， 12 个月的目标价爲 11.2 元，相当于 20 倍 2009 年市盈率。


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