主题：基础化工 回避下跌静待低点

2008年第三季度基础化工行业出现景气见顶迹象

　　第三季度基础化工行业及主要子行业增长继续放缓，景气度出现见顶迹象，高油价推高化工品价格，利润率提升维持行业景气的状态面临终结，周期顶点如我们预期将在2008年下半年显现。


　　高油价最终将伤害基础化工行业

　　高油价对利润率的提升掩盖了基础化工行业自身运行周期，长远看来产品价格升高会抑制下游需求，即使价格回落也难以修复，最终伤害基础化工行业。与一般想法相反，成本与原油价格关系越弱，越有可能在油价下跌中获益，这是由于其产品价格越可能在油价下跌中保持坚挺。


　　大宗商品市场仍处在敏感时期

　　三季度美元跌势逆转，大宗商品价格如我们预期发生大幅回调，但目前仍然主要受到美元超调作用的影响，美元走势仍将主导大宗商品价格。投机资金可能会永久性地撤出大宗商品市场，转而填补其在其他领域的亏空乃至核心资本的损失，而避险资金可能继续留守大宗商品市场，以等待美国经济的回暖。大宗商品价格将在高位继续大幅波动。


　　回避下跌，静待低点，寻找安全边际

　　基础化工行业将在景气见顶后进入衰退周期，下游需求萎缩导致产品价格大幅下跌，成本却仍然居高不下，行业竞争激烈，大批企业将被迫限产停产，甚至倒闭。盈利能力下降的同时，行业景气下行将导致市场对行业前景看淡，降低对行业的估值，即使基础化工行业已经经过补跌，当A股估值重心进一步下移时，仍然面临着戴维斯双杀带来的进一步的下跌。当市场对行业前景一致看淡极度悲观的时候，选择具有资源、技术壁垒的龙头企业，留取足够的安全边际，在相对低点介入。


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