主题：浦发银行：公司动态分析报告

最新消息浦发银行发布了三季度业绩预增公告，预计今年前9个月实现税后净利润约人民币98亿元，同比增长150%，占我们目前对其08年全年预测的92%。我们认为该行业绩与我们的预测基本一致，因为拨备费用和经营成本可能会在08年第四季度大幅上升。

　分析我们估算，08年三季度该行的税后净利润为人民币34亿元，同比增长151%但季环比下降3%，主要原因是在资金成本上升以及9月份降息的环境下，净息差出现季环比下降。

　我们认为该行在降息环境下更容易受到冲击，因为其贷存比较高（截至08年上半年为75%）而且盈利对于净息差下降的敏感性也处于行业较高水平（净息差下降10个基点将导致其盈利降幅达8.46%，而上市银行的平均降幅为7%）。

　我们正在等待将于10月29日公布的三季度财报中的更多细节。

　潜在影响基于以下原因，我们维持对该股的卖出评级、盈利预测和目标价格：1) 截至08年上半年，该行的房地产/建筑公司和制造业贷款比重分别高达15.7%和25.4%，而行业均值分别为12.3%和23.6%。

　2) 由于拨备前营业利润/贷款比率较低，该行盈利对于新增不良贷款率以及信贷成本上升的敏感性较高。

　3) 该行宣布计划增发8亿股以提高其核心资本充足率（08年上半年为5%），这将会导致盈利摊薄14%。高盛高华证券有限责任公司


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