主题：电力股 四季度有望走出低谷

　三季度对于大多数的电力行业上市公司，特别是主营火力发电业务的电力公司来说是灰色的。Wind最近统计数据显示，26家电力行业上市公司发布了2008年三季报业绩预告，其中预亏18家、预减4家、预增3家、续盈1家，报忧的比例将近7成。业内人士普遍认为，煤价处于高位、电价相对较低是三季度电力公司亏损的主要原因。

　　但近期电力股的市场表现明显优于大盘，大智慧Topview的数据也显示，机构自8月22日开始持续买入电力股。针对这一现象，中金公司在近期发布的行业研究报告中指出，由于煤价、电价、利率等因素趋势向好，电力行业有望在四季度走出经营的低谷，并预计未来一段时间电力股的表现仍将优于大盘。

　　煤价回落成本下降

　　受全球经济增速下滑、需求下降的影响，9月中下旬以后，国际电煤价格一路下探，创出近6个月的新低。10月初，国际煤价下跌幅度一度达25%。

　　国际煤价的下跌带动了国内煤炭价格回落。相关资料显示，10月6日大同优混煤和山西优混煤平均现货价格分别由7月中旬的高点回落了约10%和14%，降至945元/吨和865元/吨。

　　记者致电华能国际(600011，收盘价6.85元)，公司相关负责人表示，煤价的回落会改善公司的业绩，具体的影响将在四季度的业绩中体现出来。

　　该负责人还表示，煤价回落对公司的经营肯定会起到正面的推动作用，四季度经营业绩环比应该会有所上升，但是与去年同比仍会有一定幅度的下降。

　　电价有望再次调整

　　虽然近期发改委连续两次提高了电价，但是仍然无法把电力公司从经营困境中解救出来。

　　中金公司分析师陈俊华指出，从目前来看，电价的提升仍有预期，因为两次电价提升无法解决行业内公司现金流普遍偏紧的问题。此外，CPI连续4个月回落，预计PPI未来也将从高位小幅回落，也为销售电价的上调创造了有利条件。

　　按中金公司测算，上网电价提升0.02元/kWh(含税)可弥补约40元/吨的原煤价格上涨带来的成本压力。近期电价提升的幅度远远不能弥补燃料成本上升的压力，再次提升上网电价和销售电价的需求十分强烈。

　　降息缓解财务压力

　　除了煤价和电价以外，财务费用也在侵蚀着电力企业的利润。

　　特别是对于具有较大资本支出，以及高负债的电力上市公司来说，财务费用的增长给企业经营带来的负面影响已经不亚于煤炭价格上涨。华能国际半年报披露的数据显示，公司上半年财务费用净额达到了12.39亿元，而去年这一费用仅为8.73亿元，同比增加了将近42%。从财务数据上看，财务费用增长主要是由于利息支出剧增。

　　央行两次下调贷款利率，这类上市公司面临的财务压力将得到一定缓解。此外，中金公司宏观组预测，人民币存贷款利率在未来12个月有继续下调的可能。如果政策能顺利出台，电力行业上市公司财务状况将进一步得到改善。

　　天相投顾认为，年内再次上调电价的不确定性会推迟电力行业回暖的进程，而煤炭价格超预期的波动会增加火电企业的业绩风险。

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