主题：三一重工 维持增持评级

三一重机挖掘机2008年预计完成3,000台的销售任务，2009年预计至少可达5,000台的销售量。根据初步盈利预测，挖掘机业务2008年净利润为1.456亿元（扣除证券投资亏损后的净利润为2.1亿元），2009年净利润将达到3.8亿元。三一重机资产注入到公司后，预计公司2009年每股收益能增加0.24元。

　　三一重机作价基本合理，若考虑扣除证券投资亏损，三一重机的挖掘机业务盈利能力很强，属于优质资产，挖掘机业务将成为未来三一重工（600031）工程机械业务的又一主要增长点。三一重机股东梁稳根等十名自然人对此也有信心，承诺2009年－2011年，三一重机每年实现净利润均不低于3.8亿元，若不足则将以现金方式补足。

　　次交易完成后，三一重机挖掘机资产及业务全部进入上市公司，扩展了公司的产品链，公司的主导产品将覆盖混凝土输送泵、混凝土泵车、全液压振动压路机、沥青摊铺机、旋挖钻机、履带起重机、大中小型挖掘机等工程机械系列产品。横向产品链的扩充和纵向业务链的延伸，将大大提高上市公司核心竞争力。

　　此次收购资产还将有多个环节的审批，挖掘机业务真正对公司产生贡献将在2009年，我们预计公司08、09年每股收益按最新股本摊薄后分别为1.10和1.46元，暂维持公司“增持”评级。


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三一重工（600031）：业绩符合预期，维持“谨慎推荐”



08上半年EPS0.55元，符合预期公司08上半年实现主营收入71.93亿，同比增长60.23%，实现主营利润22.2亿，同比增长42%，实现净利润8.16亿，同比下降1%，按照最新股本摊薄后每股收益0.55元，低于市场预期，但与我们前期预测基本一致。

　 投资大幅亏损是拖累业绩主因上半年公司证券投资收益亏损约2亿元，比去年同期减少约4亿；其中08年1、2季度投资各亏损近1亿；目前公司仍持有交易性金融资产约2亿左右。

　 主业混凝土机械增速也明显放缓，毛利率下降公司上半年混凝土机械收入同比增长28.94%，环比来看，一季度同比增长接近50%，二季度增速不足10%，增速下降明显。同时，由于钢材成本上升和行业竞争的冲击，混凝土机械毛利率也下降了近5个百分点。

　 履带吊、旋挖钻机等新产品仍持续高增长履带吊受益于国内强劲需求和进口替代，旋挖钻机受益于高铁建设，都保持了06、07爆发性增长的势头；上半年销售收入增速都接近100%。

　 挖掘机资产有望在08年下半年注入集团挖掘机业务预计08年销售规模接近20亿，如现金收购，能增厚08、09年EPS0.15元、0.20元。

　 行业下行趋势明确，公司短期业绩仍不乐观房地产行业投资在08年上半年仍维持了惯性的快速增长，下半年到明年，房地产投资的大幅收缩应在预期之中，这将对混凝土机械构成极大压力；而旋挖钻机主要用于高铁建设，经过近2-3年的高增长后，在09年需求也可能进入平稳期。

　 维持盈利预测及“谨慎推荐”评级不考虑挖掘机资产注入，我们维持公司08、09年EPS 分别为1.2、1.46元的盈利预测，目前股价对应的08、09年动态PE 分别为13.22、10.86倍，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　深圳国信证券有限责任公司