主题：江淮汽车前三季度销量增速快速回落

随着汽车行业景气度的进一步下滑,江淮汽车(600418,股吧)08年三季度汽车销量同比为负增长,并导致前三季度销量增速下滑至5.92%,公司下半年经营状况持续恶化。

　　江淮汽车10月11日发布前三季度产销快报,公司08年1-9月共生产汽车166,861辆,销售汽车165,744辆。分产品看,MPV前三季度产销分别为28,503、28,030辆;SRV前三季度产销分别为8,654、8,520辆;宾悦前三季度产销分别为7,210、7,824辆;轻卡前三季度产销分别为95,769、94,276辆;重卡前三季度产销分别为9,723、9,648辆;底盘前三季度产销分别为17,002、17,446辆;另外,公司发动机前三季度产销分别为55,288和54,696台。

　　从数据可以看到以下两点,第一,公司三季度各产品销量同比均出现较大幅度下滑,合计销量同比下滑29.56%,其中重卡销量同比下滑9.60%,表现略好;第二,公司前三季度同比增速为5.92%,其中,SRV产品尽管三季度销量出现明显下滑,但凭借上半年的高速增长,前三季度依然实现64.23%的增长。而MPV、轻卡以及底盘表现一般,1-9月销量同比增速分别为-8.20%、1.43%和-11.94%。;另外,公司的重卡产品前三季度销量相对平稳,同比增长为20.74%。

　　公司持续恶化的状况在市场预期之中,行业景气度的快速滑落以及公司产品的多元化是其销量增速下滑的主要原因,如果扣除08年新上市的宾悦轿车系列,公司前三季度的销量同比将出现负增长。

　　在收益方面,公司上半年及出现净利润未能随销量增长而同步增长的现象,体现了原材料价格提升所带来的成本压力已经严重挤压了其利润空间。而江淮汽车除轻卡产品外整体规模不大,因此无论是在目前竞争激烈的市场上的议价能力还是利用规模经济内部消化成本压力的能力都较弱,公司08年经营压力极大。

　　上半年公司的整车产品毛利率为13.13%,较07年同期下滑3.46个百分点;底盘毛利率为6.64%,同比下滑1.42个百分点;配件毛利率11.72%,同比下滑5.28个百分点;公司整体毛利率为12.56%,同比下滑3.24个百分点,充分体现了原材料涨价对公司的成本压力。另外,公司进入新的细分市场后新产品的研发费用和市场开拓费用增加等也是毛利下降的重要原因。

　　江淮汽车自2007年下半年开始进入轿车和SUV领域,同时扩大了对重卡领域的投资,但市场进入时机相对较晚。未来两年,公司在乘用车和重卡领域将继续面临两线作战的局面,预计在技术研发、渠道建设和品牌建设方面的投入还将持续增加,投资规模的扩大将对增加公司相关费用的支出,并可能不断稀释业绩。

　　由于公司的轿车项目启动较晚,品牌价值积淀时间不长,产品售价比处于相同细分市场的合资企业的产品要低,同时零部件采购由于规模较小而无法获得较低的价格,由于销量的限制,单车承担的折旧费用非常高。所以,目前阶段,公司的轿车项目的销售毛利水平并不高,而轿车项目目前阶段的高投入、低产出正是08年上半年公司盈利水平下滑的重要原因。

　　另外,由于公司目前还有大量的商用车及乘用车在建工程将陆续转入固定资产,公司将面临较大的折旧费用压力。同时,公司后续乘用车产品的技术开发、品牌建设仍然需要大量投入,而轿车产品的销售由于品牌建设刚刚起步,销售渠道的限制,因此公司08年的综合毛利率以及净利润水平的提升面临较大压力。

　　总体来讲,公司的多元化决定了其需要比以往应对更多的细分行业的变化。随着国内乘用车市场景气的逐渐下行,国内轿车销售压力将日益加大,江淮汽车的宾悦未来市场表现将经受更大的考验;而国三标准的执行对重卡行业短期销量的冲击也将影响到公司下半年重卡业务的发展;而轻卡业务如何在下半年钢材价格保持高位的背景下实现盈利能力的回升也是公司必须面对的问题。

　　半年报显示,公司2008年1-6月营业总收入915,198万元、同比增长31.63%;净利润16,699万元,同比下降26.48%;折合每股收益0.13元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。