主题：国航发展优势有利反弹

　港股表现反覆偏软，周四恒指随美股低开1,096点，午后跌至14,579后反弹上15,231，收报15,230点，跌幅收窄至767点，成交643亿元。外围市况持续波动，数据显示经济衰退机会增加，投资者信心仍未重拾，在欠缺成交量下，港股再次出现消耗性下跌，恒指或要回试日前14,399的低位。

　　中国国航(00753)日前发盈警，料首9个月录亏损，主要由于航空市场需求整体回落，收入增长明显放缓。国航9月份客运量为293.92万次，同比下跌4.5%，载客率75.8%，同比下跌7.4%。首9个月客运量同比倒退4%至2525.23万人次；今年上半年受奥运限制航班，燃油价格大幅波动，影响其对冲安排有亏损，但集团预期09年国内空运有10%增长。

　　事实上，内地航空业的疲弱为“沙士”以来最差，但由于预计奥运后相关限制移除，以及由于经济出现衰退，需求量下跌，油价已由高峰147元大跌下滑至当前逾70元水平，有助航空业纾缓燃料成本压力，预期航空业有可能将于第4季复苏。虽然管理层普遍认为客运需求尚见殷切，在全球经济消费放缓下，货运需求减少必然，令航空股短期维持反弹难上升，但现水平再大跌机会已不高。

　　在三只国内航空股中，国航前景仍然会较好，因为它是国家航空公司，是内地竞争实力最强的航空公司。随着行业步入新的快速发展阶段，它可凭借资本、机队、航线和人力资源等多种优势资源，战略定位清晰，加快布局枢纽网络，国内和国际网络建设，有助其中长期发展优势。此外，其产品升级和行销力度加大，高附加值产品销售增长迅速，并受益于人民币升值，公司未来将实现优质高效的发展。

　　至于，人民币持续升值对航空股属于一个颇大的利好因素，原因是航空公间都有巨大的美元负债，汇兑收益令以美元计价的负债持续减少。人民币近期升势持续，由于中国经济始终较美国为佳，故此相信人民币强势长远始终仍会持续，国航在这方面的利好因素会持续下去。

　　另一方面，国航入股东航(670)的事件虽然进入胶着状态，但国航对入股东航极具决心，再加上航空业对国家具有策略性的重要性，故此相信国航最后都能成功入股东航，这给予国航一个潜在的炒作空间。

　　国航股价今年已经下跌了70%，已经完全消化了经营环境恶化的因素。现股值已接近其历史估值低点，再加上近期股价都是以横行为主，反映股价已经跌无可跌。投资者可考虑现价买入，中线反弹目标价为3.7元，跌穿2.5元止蚀(现价为2.79元)。

　　花旗唱好新中睇2.98元

　　至于，花旗在最新报告指出，新世界中国(0917)08年度纯利升70%至20.2亿元，核心盈利升57%至9.16亿元，惟低于市场预期15%。于市场情况走坏，市帐率为较能反映价值的指标，就新中而言，股价相当于08年市帐率0.24倍，为行业中最便宜之一。

　　基于其估值吸引以及财政状况强劲，相信该股已属超卖，现重申新世界中国“买入”评级，目标价为2.98元，反映现价1.66元距离目标价有成44%上升空间。


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