主题：格力电器：前3季度净利润同比预增80-90% 评级增持

格力电器：前3季度净利润同比预增80-90% 评级增持
　　公司发布公告称，由于公司营业收入的增长以及具有自主知识产权的高科技产品销售大幅增长，预计08年前三季度净利润较去年同期增长80％—90％。

　　评论：

　　1.前三季度增长符合预期。08年前三季度净利润较去年同期增长80％—90％之间，而去年同期公司的净利润为7.62亿元，预计08年1-9月将实现净利润13.72亿元—14.49亿元之间，每股收益在1.096元—1.16元之间，利润增长符合我们之前的预期。

　　2.受“凉夏”等因素影响，空调销量增速下降。由于受“凉夏”、居民实际收入增速减缓以及全球经济疲软导致空调出口增速下降等因素影响，08年5月以来，我国空调行业整体销售情况欠佳，5-8月我国共销售空调2,236.8万台,同比下降13.2％，直接导致1-8月我国空调销量为5,306.7万台，同比仅增长1.17％，下降17.8个百分点。

　　3.行业集中度提高，行业龙头受益。2008冷年空调行业18个品牌遭到淘汰，销量前五名的品牌销量占有率之和为62.18％，比2007冷年排行前五名品牌高出4.28个百分点，行业集中度进一步提高。5—8月份我国空调月销量平均下降13.24％，另外考虑到07年9月空调销量基数相对较大，而影响空调销售的各种不利因素未有改观，因此，预计08年9月我国空调销量下降幅度应该在15％-20％之间，即288万—306万台，1-9月我国空调总销量为5,603万台左右。08年上半年公司销售空调1,052万台，同比增长18.7％，市场份额达到23.1％，提高3个百分点。如果仍按格力上半年市场占有率为23.1％计算，公司前三季度将销售约1,294.3万台，而中小企业受新产品推出速度缓慢等方面的影响，预计5-8月四个月中中小企业市场占有率将进一步萎缩，公司1-9月销量将可能会超过我们所估算的数额。短期内，在行业发展出现困难之时，龙头将受益于行业的快速整合。

　　4.空调行业长期景气，看好未来公司发展前景。由于支撑我国空调行业发展的基本因素消费升级带动产品更新换代以及农村市场基本仍未启动等没有改变，我们判断，空调行业仍处于景气周期之内，长期看好格力作为行业龙头未来发展前景。

　　5.我们维持公司08到10年EPS分别为1.39元、1.92元和2.60元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为11倍、8倍和6倍，维持公司“增持”的投资评级。


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