主题：建设银行：三季度实现全年预测业绩80％

　　投资要点：

　　三季度净利润占我们全年预测的80%，业绩符合预期；业绩快报显示三季度实现净利润845.5亿元，已达到我们全年预测（1061亿元）的80%；单季度净利润环比虽然略有下降，但实现全年预测业绩不成问题。三季度单季实现净利润258.58亿元，相比二季度单季的265.63亿元下降了2.5%，我们预计业绩环比下降的主要原因可能是净息差缩窄、手续费及佣金收入下降、计提美元相关债券的减值准备、所得税率略有上升。二季度单季税率为21.38%，三季度单季的所得税率为24.7%，所得税率影响净利润11亿元，9月与10月份的两次降息对建行08年业绩的影响较小。我们认为建行能够实现全年预测业绩；三季度的信用成本预计与二季度持平，我们始终认为建行的资产结构更有能力抵御经济的波动。从三季度披露的信息看，建行的信用成本预计与二季度持平，其不良贷款不会有大的波动。由于银行业对宏观经济的反应有一定的滞后期，因此经济下行风险将在09年真正考验商业银行贷款质量。我们始终认为建行的资产结构、贷款结构、客户结构使其更有能力抵御经济的波动；盈利预测以及评级：维持未来三年0.45元、0.53元、0.66元的盈利预测，目标价调低至6.00元，维持“强烈推荐”评级。



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