主题：浙江医药：税率优惠增厚业绩

　浙江医药日前发布业绩预告的修正公告,将8月20日公告的前三季度实现净利润6亿-7亿元,修正为前三季度实现净利润7.8亿元左右。

　　出现差异的原因主要是公司取得了高新技术企业资格,自2008年起三年内所得税率享受10％的优惠,即所得税按15％的比例征收。

　　税率的变动将提升公司未来三年的业绩,我们测算,税收优惠将给公司2008年带来0.11元的业绩增厚。同时,新和成也发布了获得高新技术企业资格的公告,我们测算采取新税率后新和成业绩增厚约为0.36元。

　　从目前行业的基本面来看,基本符合我们前期在报告中的判断,VE、VA价格维持高位运行,未出现大幅下滑,也未出现新的竞争者;VH价格的支撑稍弱,出现了25％左右幅度的下滑。三季度是饲料需求的淡季,加上企业停产检修,成交量较少,预计四季度逐步回升,因此今年的业绩仍有较高保障。

　全球经济的新状况引发我们对2009年业绩的担忧。然而随着世界经济出现新的危机并逐步放大,公司作为出口型企业,引发了我们新的担忧,即外围需求减少带来的2009年业绩风险。虽然VE的下游饲料业,乃至再下游畜牧业的需求相对刚性,但对比1997－1999年亚洲经济危机期间饲料市场受到明显负面影响的历史经验,我们预计2009年公司可能面临需求层面的挑战,从而使2009年业绩的成长性受到影响。

　　估值已经较低,但交易性机会大于长期投资机会。综合以上分析,我们对于浙江医药2008、2009年业绩作了相应调整,调高2008年业绩预测至2.53元,调低2009年业绩预测至2.33元。目前公司股价对应的市盈率已经比较低,具备一定支撑,但结合我们对基本面新情况和市场整体走势的判断,我们认为公司的交易性机会大于长期投资机会。



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