主题：钢铁股遭基金两年来首次低配

　近日全部基金都已公布了其2008年三季度报告，我们对其在三季度的重仓股变动情况进行分析，发现钢铁股遭基金两年来首次低配。

　　截至2008年三季度末，基金重仓持有钢铁板块的个股总数为25.69亿股，环比减少18.61％；持有钢铁股总市值为185.06亿元，环比下降37.85％；基金重仓的钢铁股市值占重仓股总市值比例为3.82％，环比下降1.21个百分点，低于钢铁板块流通股市值占A股总流通市值的比例2.3个百分点(剔除宝钢股份 （600019）8月19日非流通股上市流通的影响后为0.54个百分点)。钢铁股遭基金两年来首次低配，我们认为其主要原因是宏观经济下滑超预期，基金对后期钢铁需求的低迷表示担心。

　　龙头公司中，武钢股份 （600005 ）配置比例最大，太钢不锈 （000825 ）最小。从持股数占流通股股数的比例来看，2008年三季度末前十大重仓股依次为：武钢股份、宝钢股份、安阳钢铁 （600569）、鞍钢股份 （000898 ）、首钢股份 （000959 ）、济南钢铁 （600022 ）、五矿发展 （600058 ）、凌钢股份 （600231 ）、唐钢股份 （000709 ）、攀钢钢钒 （000629 ）。基金所持有的四家龙头公司股份数占流通股股数的比例中，武钢股份最高，为30.16％；太钢不锈最低，为1.05％。我们认为，这表明基金对武钢硅钢盈利能力稳定的认同，以及对不锈钢景气度低迷的忧虑。

　　部分股票遭到基金剔除。三季度基金公司剔除的基金重仓股有4只，分别为金岭矿业 （000655）、本钢板材 （000761）、邯郸钢铁 （600001 ）、八一钢铁 （600581 ）。我们认为主要原因是对公司短期盈利能力下滑的担忧。

　　基金增仓幅度较大的公司方面，三季度末基金对方大炭素 （600516 ）、新钢股份 （600782 ）的持股数占流通股的比例环比分别提高了7.98、2.35个百分点，至9.32％、14.81％。我们认为，基金增持方大炭素的主要原因是原料价格下跌，而电极价格较稳定；基金增持新钢股份的原因，则是中板生产线技改后产能增加、盈利能力将进一步提升。

　　基金减仓幅度较大的公司方面，三季度末基金持有唐钢股份、宝钢股份的股数占流通股的比例分别为1.81％、5.19％，环比下降14.7和14.4个百分点，主要原因分别是：长材盈利能力下滑、不锈钢业务拖累业绩。

　　最后来看基金新增持的公司。三季度基金新增持的4家公司分别是：包钢股份 （600010 ）、马钢股份 （600808 ）、华菱钢铁 （000932 ）、长城股份 （000569 ）。其中新增持幅度较大的是包钢股份，新增持股数占流通股的比例为0.96％，我们认为主要原因是：一、近期原料价格大幅回落而轨钢价格稳定，毛利提升的幅度较大；二、据SBB报道，明年铁道部将增加对钢轨的需求，同时还可能适当提高其采购价格。

　　我们维持对行业的“中性”评级，从抗经济周期的角度出发，我们维持对龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份的“增持”评级。同时提请投资注意这些公司可能遭遇的两个风险因素：一是经济持续下滑，高端钢材需求萎缩，致使其价格下跌；二是国内热轧产能释放，制约武钢股份普通钢板盈利能力。


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