主题：太原重工2008年第三季度报告点评

　　10月25日披露了三季报，第三季度实现净利润1.15亿元，每股收益0.31元，同比增长61.97%；前三季度累计实现净利润3.46亿元，同比增长67.15%。
　　第一，第三季度收入保持了良好的增长态势第二，第三季度毛利率同比、环比均出现下滑第三，期间费用率基本正常，我们暂不调整公司全年（管理费用率+销售费用率）7.1%的预期第四，预计公司2008、2009、2010年EPS为1.21、1.74、2.05元，维持"推荐"评级事件评论第一，第三季度收入保持了良好的增长态势公司前三季度累计实现销售收入50.11亿元，同比增长45.33%。第三季度实现销售收入17.59亿元，同比增长73.81%，维持了自2007年第三季度以来季度环比上升的良好增长态势。



　　由于重型机械企业季度间收入波动较大，很难准确预测第四季度收入情况，但从公司前三季度预收账款相比中期仍有超过20%的增长来看，我们有理由相信公司第四季度收入相比去年第四季度13.5亿元的收入会有增长。公司应该能够实现我们预计的全年64.46亿元收入目标。
　　第二，第三季度毛利率同比、环比均出现下滑公司第三季度毛利率为14.67%，同比、环比下滑了将近三个百分点。



　　钢材成本上涨当然是一个可能的原因，可能的其他原因在于公司季度实现收入结构不同，而各个产品毛利率相差较大，从而导致综合毛利率出现变动。



　　即使相同的产品，季度之间的毛利率波动也较大，排除成本的变动，像轧锻设备包含轧机和锻压设备，由于轧机毛利率高于锻压设备，在轧机的高交货期中，必然提升轧锻设备的综合毛利率。从2006年年报到2008年中报，轧锻设备毛利率一直保持增长，但此时段的大多数时期，材料成本都是上涨的，所以，相比成本变动，公司产品结构变动对毛利率的影响可能也是一个不容忽视的因素。
　　第三，期间费用率基本正常，我们暂不调整公司全年（管理费用率+销售费用率）7.1%的预期公司第三季度期间费用率为8.34%，同比略有下降，由于公司第一季度没有计提期间费用率，所以第二季度出现了超过14%的期间费用率，三季度环比大幅下降没有意义。公司前三季度期间费用率为8.1%左右，基本符合我们的预期，我们暂不调整公司全年（管理费用率+销售费用率）7.1%的预期。



　　第四，预计公司2008、2009、2010年EPS为1.21、1.74、2.05元，维持"推荐"评级我们预计公司2008、2009、2010年EPS为1.21、1.74、2.05元，对应的2008年动态市盈率为12.30倍，相比A股机械类上市公司并不具有估值优势。但公司产品多元化，且拥有强大的技术研发能力，在很多领域具有进口替代的实力，我们看好公司作为中国重型机械龙头企业广阔的发展前景，维持"推荐"评级。

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