主题：晨鸣纸业（000488）三季报点评

　　晨鸣纸业今日发布2008 年度第三季度财务报告，其主要内容为：


[IMG]http://img.cfi.net.cn/readpic.aspx?imageid=20081031000060[/IMG]

　　从各纸种的价格走势来看，即便是下滑，三季度各纸种的均价仍高于去年同期。因此，除了因为价格下滑因素的影响，公司的开工率出现了较大幅度的下降。价跌、量减的双重影响下，公司的销售收入明显下滑（图1）。
　　10月份以来，各种纸品的价格非但没有反弹，反而出现了更为快速的下滑，我们认为这将进一步影响四季度的业绩。
　　第二，净利润同比小幅增长主要源于所得税率降低第三季度净利润同比仍保持小幅的增长，主要源于所得税率的降低。从公司盈利能力来看，毛利率同比有所下滑。

[IMG]http://img.cfi.net.cn/readpic.aspx?imageid=20081031000063[/IMG]


　　第三，存货相比年初大幅增长三季报显示期末存货大幅增长。我们认为公司产品销售情况相比前期较不理想。从购买商品支付的现金支出来看，较为正常，而且应收账款与前期相比仅出现小幅增长，我们认为存货大幅增长的原因可能有两个：原材料储备大幅增长或产成品积压。而在目前原材料价格持续下滑的时期，我们认为公司产成品积压的可能性更大。

[IMG]http://img.cfi.net.cn/readpic.aspx?imageid=20081031000064[/IMG]




　　第四，下调公司盈利预测，下调投资评级基于目前行业景气下滑的现状短期内无法逆转，公司的盈利能力开始受到下游需求下滑的影响而变差，而且其产品流转出现了一定的滞销，我们下调公司的盈利预测，预计2008～2010年的EPS分别为0.74元、0.62元、0.62元。
　　下调公司投资评级至"中性"。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。