主题：高盛抄底中国奶业：对赌策略 唱空做多

　　高盛抄底中国奶业双腿走路，就在高盛调低蒙牛、伊利和光明的股市目标价的同时，它却加快接管陷入“资金断链”困境的太子奶。

　　最新消息传出，高盛以及其他机构组成的资产清算团，已进驻太子奶集团，全面接手太子奶。高盛在回答记者提问时，并未否认已经进驻，只是表示一切以太子奶发布的信息为准。

　　一位长期跟踪投行资本运作人士张林（化名）说，投资-拖垮-全面控制成为不少外资并购的重要方式。

　　具体解释为，先少量参股，再通过参与投资和企业决策，把龙头企业搞成亏损企业之后，就可以规避国家限制外资参股的条例，从而全面低价收购中国企业。

　　惯用伎俩：唱空做多？

　　“投行就是喜欢用这种手法进入，一边是自己发布利空报告，一边是趁机抄底。”一位熟知投行方式的人士说，在“三聚氰胺”之后，中国乳业受到重创跌至谷底，在一片质疑声下高盛却及时出手，该人士称，“投行不会错过这个机会。”

　　高盛近期发布研究报告显示，受“三聚氰胺”事件影响，中国市场乳制品需求需要6-12个月才能恢复。高盛指出，三家企业市场占有率在短期的下降不可避免，同时，该事件将会给未涉及其中的本土和外资竞争对手创造新的机会。

　　高盛将蒙牛乳业（行情,资讯,评论）评级从买进下调至卖出，目标价从28.5港元下调至14港元。将伊利股份（600887）评级从中性下调至卖出，目标价从人民币19.5元下调至7.8元。维持光明乳业（600597）卖出评级，将目标价从人民币5.4元下调至3.6元。

　　“对于高盛来说，首选的是进入一线品牌的龙头企业，进入太子奶是其不得已的选择。”国海证券刘金沪表示。

　　去年消息传出，高盛有可能成为中信资本之后，光明集团的下一个战略合作者。光明集团内部人士曾表示，高盛方面看重的就是光明食品集团包括奶业在内的食品业务，以及拥有养殖供应链的集成优势。

　　记者翻查伊利和蒙牛的股东记录，发现外资投行很擅长“唱空做多或唱多做空”。日前，蒙牛的最大机构股东瑞银曾发表报告维持对蒙牛的卖出评级，同时决定将蒙牛目标价由11.55港元下调至7.44港元，然而瑞银却“唱空做多”，到了9月25日，增持比例达到12.23％。



　快速抢占二线品牌

　　由于国家对本土奶业的保护政策，在出手一线品牌难有更大进展之时，高盛只能把目光瞄准二三线品牌的乳企。去年初，英联、摩根士丹利、高盛出资7300万美元，成立了“中国太子奶（开曼）控股有限公司”，三家投行占离岸合资公司30％股权。英联出资4000万美元，摩根1800万美元，高盛1500万美元。

　　“太子奶就坏在对赌协议上。”长期关注太子奶的中国奶业协会理事王丁棉表示。一份在当时引资的协议，让太子奶掌舵人李途纯几乎没有了翻身的机会。

　　2007年，当李途纯签署引资协议时，不仅签了担责协议，还签了一份风险巨大的对赌协议。在双方最终的7300万美元融资协议条款中，暗藏如下内容：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50％，就可调整（降低）对方股权；如完不成30％的业绩增长，李途纯将会失去控股权。

　　现实是残酷的，由于太子奶的市场铺得太快，再加上三聚氰胺的事件，使得太子奶从去年底开始，资金链就一直处于紧张状态。最近，公司高管手机处于无人接听的状态，山东、四川等地开始陆续断货，生产工厂陆续出现停工现象。

　　此时，对赌协议生效。

　　对高盛等投行来说，对赌的胜利意味着拿到了太子奶的控股权，而太子奶高管向外界表示，20天之后，太子奶将联手有关投行，做出重大变革。

　　抄底好时机

　　一位长期跟踪投行资本运作的人士告诉记者，投资-拖垮-全面控制成为外资并购的重要方式。具体解释为，先少量参股，再通过参与投资和企业决策，想办法把企业搞黄，或者使其陷入资金链断裂的困境，把龙头企业搞成亏损企业之后，就可以规避国家限制外资参股的条例，从而全面低价收购和控制中国企业。

　　另一种类似的是“企业屠夫”。刘金沪解释，在企业处于危机的时候，投行进入并进行初步管理，管理成型后高价卖出。“当然这也是高风险高回报的方式，这就要求投行能找到有经营管理经验的人操作。”

　　目前，伊利、蒙牛和光明受三聚氰胺事件影响，企业净利润出现亏损，由此，一位不愿具名的证券分析师提醒，我们要时刻关注伊利、蒙牛和光明的股票市场的变化，高盛等外资投行或已布局或通过二级市场，或要约收购实现对乳业更大的话语权。


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有道理.分析的一针见血啊!