主题：浦发银行 传统利润有保障　创新提供新动力

利润高速增长，收入结构趋向多元化

报告期公司实现税后利润54.99 亿元，同比增长63.85%。全年实现营业收入为258.76 亿元，同比增长36.70%。税后利润54.99 亿元，同比增长63.85%。基本每股收益同比增加了63.81%，达到1.263元。总资产增加了32.73%，每股净资产提高了14.48%，达到了6.49。基本符合预期。

从盈利指标上看，2007 年公司的ROA为0.69%，比上年提高了0.16 百分点；以期末净资产计算的ROE为19.43%,同比提高了5.85 个百分点。从效率指标看，2007 年公司成本收入比率为38.62%，同比继续下降，达到2.24 个百分点。

从收入结构上看，报告期内公司贷款规模扩大，贷款利息收入同比增加35.64%；债券投资规模扩大同比，债券利息收入同比增加40.06%；中间业务发展，手续费及佣金收入增幅达到98.47%。

2007 年底，公司总资产为9149.80 亿元，同比增长32.73%；贷款余额为5509.88亿元，同比增幅19.55%。不良贷款余额和不良贷款率实现双降。2007年末，按五级分类口径统计，公司年末后三类不良贷款余额为80.23 亿元，同比减少了4.17 亿元；不良贷款率为1.46%，同比下降0.37 个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达到191.08%，比上年提升了39.62 个百分点，公司不良贷款比例、准备金覆盖率在国内同行业中都处于领先地位。

风险资产增加，资本充足率略有下降

2007 年底，公司所有者权益为282.98 亿元，同比增加了14.47%；加权风险资产总额为5507.77 亿元，同比增长27.77%。2007年发行了60 亿元的次级债券，适时补充了资本，但充足率仍然从上年的9.27%降至9.15%，核心资本充足率由5.44%下降至5.01%。资本充足率的下降意味着

抵御风险的能力下降了，同时也暗含着通过融资或增发来补充资本金的内在需求。

在全国范围内，继续增加营业网点

报告期内公司新开设了呼和浩特、合肥2 家分行；至此，公司已在全国49 个城市开设了29 家分行、1 家直属支行，机构网点总数增至408 家。

业务转型与创新提供增长新动力

个人贷款在全部贷款中的占比达到16.02%，同比增加了2.59个百分点；全行个人存款余额达到1104 亿元，增长了20.4%，占全行存款的14.5%。

进一步优化客户结构，进一步形成中小客户专营化经营体系、中型客户属地化经营体系、大型客户总行牵头经营体系的格局。个人有效客户规模进一步扩大。

建立了丰富的财富管理产品线，涵盖银行理财产品、基金销售、证券、保险、信托等。托管业务、投资银行类业务、供应链融资方案等取得新突破，报告期内公司成功发行了信贷资产证券化产品；并获得了企业年金托管人资格。

估值

银行股股价短期内仍会继续受到宏观政策不确定性的影响而出现波动。但我们认为目前银行股估值基本到位，投资机会已经显现。在信贷紧缩的情况下，贷款资源紧张，银行普遍上调了贷款利率。而且浦发银行受所得税下调的益处最大。所以我们认为影响银行盈利的利息收入、税收仍会保持一定优势。但由于该行的成本收入比继续下降的空间有限，所以我们更关注银行的成本控制。我们预测浦发银行08年和09年EPS将达到2.27和2.95，目标价位54，对应于24倍的市盈率，给予买入评级。

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