主题：工商银行：增长见顶回落期待平稳发展

　　截至3季末，工商银行（601398）总资产93,843亿元，总负债87,985亿元，净资产5,858亿元，分别同比增长9.15％、9％、11.37％。相对于2007年经营规模约15％的快速增长，工商银行2008年开始进入更为平稳的增长阶段。

　　资本充足，其中核心资本充足率为10.51％，资本充足率12.62％，满足监管要求。

　　贷款发放呈现前高后低的增长态势，存款增长基本与前两个季度持平。存款增长快于贷款增长，银行存贷比下降至56.68％，流动性风险进一步降低。

　　前3季度实现净利润930.77亿元，同比增长45.70％；第3季度实现净利润281.98亿元，同比增长24.31％；第3季度的利润增长放缓。原因主要有3个方面：利息收入增长放缓、利息支出增长加快使得利息净收入增长放缓；前2个季度保持高增长的中间业务在第3季度出现了收入增长大幅缩小；加大了外币债券资产减值损失准备的提取。

　　不良贷款余额与不良贷款比率实现双降。拨备覆盖率继续提高，达到121.16％。

　　2009年贷款增幅预计将与今年保持一致、央行降息将缩小银行利差、资本市场不景气可能影响中间业务发展，维持2008年盈利预测，调低2009年盈利预测。2008-2009年预计EPS分别为0.36元和0.43元。对应于10倍PE，目标价格为3.60元，2008年10月30日工商银行价格为3.63元与目标价格相近，具备投资空间，维持公司的“持有”评级。



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