主题：航空股入冬还刚刚开始

　在全球航空业普遍亏损的环境下，国内航空公司也不能幸免。受航空市场需求下滑和原油价格波动影响，三季度中国航空业几大上市公司均陷入亏损之中，其中国航、东航亏损巨大。业内人士预计，如果国内成品油价格还不随国际油价下降而调整，国内航空公司四季度以及年报会更难看。

　　三季度航空业普遍亏损

　　国航三季报披露，今年7-9月亏损19.40亿元，而上年同期还能盈利21.87亿元。这意味着，仅仅一年功夫，国航的盈利能力便大相径庭。东方航空（600115）三季报数据也不妙，前三季度实现营业收入316.38亿元，同比下降1.5％，而净亏损高达22.9亿元，每股收益-0.471元，亏损幅度超过业内预期。南方航空（600029）前三季度利润总额亏损1.27亿元，上海航空（600591）净亏4.3亿元。

　　安信证券首席行业分析师邓红梅表示，从9月特别是中下旬以来的数据看，航空客运市场初现恢复性反弹，但货运仍在急剧恶化。考虑到次贷危机对全球经济的负面影响，包括中国在内的全球航空业的“寒冬”或许刚刚开始。

　　能否减亏看油价脸色

　　油价巨幅波动依然是航空公司业绩大幅下滑的主要原因。以国航为例，原油价格上涨导致公司航油成本同比增加26.63亿元（同比上升64％），近期，由于国际原油价格急剧下降，公司持有的油料衍生工具产生9.61亿元的公允价值损失。今年下半年，人民币升值幅度放缓，汇兑收益这一拯救航空公司报表的“利器”顿时失去光泽。在航空业整体不景气的情况下，下调国内成品油价格成为航空公司今年四季度减亏的唯一希望。

　　今年7月国内航油出厂价每吨上调1500元后,目前航油出厂价为7450元/吨（以标准航油为例）,国内航油零售价约8700元/吨。7月国际市场原油价格一度突破140美元/桶（航油价格约178美元/桶），加上运费、进口相关税费，航油到岸成本约10600元/吨。不过,这三个多月来,国际金融市场、石油期货市场风云突变,每桶石油价格已经从最高位下跌超过50％，目前徘徊在70美元/桶。

　　业内人士表示,国际油价在降低到100美元/桶左右时,国内航油销售“价格倒挂”的现象基本消失,而目前国际油价早已在100美元/桶以下,因此下调成品油出厂价的空间已经存在。还有分析人士指出,从7月份上调成品油价格到现在仅仅3个月,由于国内成品油调整政策一直落后国际油价变动,因此价格能否在四季度调整还很不确定。

　　行业重组困难重重

　　面对航空业的萎靡，国内航空公司的引资、重组一直是热门话题。2008年初东航引入新航作为战略投资者计划失败后，近期市场传言东方航空与上海航空的整合已经在国资委层面展开。海通证券（600837）分析师马婴认为，该项合并的成功可能性较大，目前低迷的市场环境与较低的股价亦有利于重组的进行，同时也有望帮助两公司避免出现净资产为负的尴尬局面。

　　不过，也有业内人士认为，上海航空今年继续亏损的话将降级到“ST”行列，虽然东航与上航重组受到国资委层面推动，但两个亏损企业组合在一起的效应究竟有多大还难说。此外，新航入资更是存在极大的不确定性，新航高管近期闪烁其词，闭口不谈入资，只说业务“合作”。而目前东航股价已跌入深谷，现在出让股权就真是“贱卖”了。



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