主题：青岛海尔港股资产将注入A股

“青岛海尔明年将整体上市，并且香港的上市公司海尔电器（1169，HK）的洗衣机、热水器等资产也将回归A股”，昨日知情人士向本报透露。　　 　　

　　据透露，目前青岛海尔的整体上市采取分批进行，正在进行的定向增发这个月底将会结束，而港股的回归将会拉开一个新的资产注入序幕。　　 　　

　　真会如此吗？青岛海尔的究竟还有没有投资价值呢？本报记者进行了调查。　　 　　

　　部分增发月底完成　　 　　

　　2007年4月，经过证监会批准，青岛海尔以每股4.97元的价格向海尔集团发行1.42亿股以购买后者拥有的空调电子、武汉海尔等四家公司的股权。业内人士分析，这仅仅是拉开了青岛海尔整体上市的序幕。　　 　　

　　青岛海尔公司证券部工作人员表示，该定向增发接近尾声，这个月底将全部完成，目前正在进行工商变更登记工作，增发完成后将增厚公司业绩。如果以2006年年报为例，该增发将增厚公司业绩15％左右。　　 　　

　　申银万国家电研究员付娟告诉记者，该增发对公司业绩影响并不是很大，大约每股收益将增厚0.08元左右，但是这可能是一个整体上市的信号。　　 　　

　　港股将回归？　　 　　

　　知情人士向本报透露，海尔集团酝酿在2008年上半年整体上市，不仅如此，连香港的上市公司海尔电器（1169.HK）亦将一同回归。其洗衣机、热水器等资产将注入A股青岛海尔（600690）。　　 　　

　　该公司证券部工作人员告诉记者，公司资产注入的可能性很多，究竟是不是集团把包括香港上市公司在内的资产全部注入，现在尚不知道，你去问集团吧。　　 　　

　　申银万国付娟则表示，青岛海尔实现整体上市的可能性很大，估计早在一年前就有类似的想法，但是究竟什么时候、注入什么资产、以什么价格注入，暂时尚不得而知，估计最早要到2008年。　　 　　

　　她分析，由于香港公司的资产比A股的资产优良，洗衣机、热水器的利润率甚至超过A股的冰箱，所以一旦整体上市，或者港股回归A股，A股将会有较大的质量提高。她预计，由于家用电器从一二级市场向高端转型，而海尔的龙头地位稳固，在海外市场更是作为一个品牌输出，所以该公司今年业绩有望较大幅度增长，在不考虑整体上市的情况下，今明两年的每股收益能达到0.58元和0.79元。


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28日我们走访了公司，重点了解了三个方面的问题：成本上升、股权激励、资产注入。
　　成本压力无碍业绩提升。近期钢材价格出现了较大幅度的上涨，公司的白电产品成本压力较大。通过调研，我们了解到，在公司产品成本构成中，钢材在空调、冰箱中所占比例分别为30%和20%左右。但公司通过两个途径来化解成本上涨压力，一个是对终端产品进行提价，公司计划对相关产品售价提高价格7%-10%；二是产品结构升级，通过加大高附加值产品在销售中的比重来平滑销售业绩的波动。我们认为，公司通过上述经营举措，完全能够消除成本上涨对公司业绩的影响，在内需启动等正面因素的刺激下，我们对公司业绩的持续提升仍持乐观态度。
　　资产注入确定性高，惟具体时间尚无法明确。通过调研，我们了解到公司对把A股公司打造成白电航母的战略意图十分清晰和坚决。公司表示，香港公司的洗衣机、热水器业务资产质量优良，盈利能力比现有A股的冰箱、空调业务要略高。我们认为，资产注入后，对公司未来的业绩增厚作用将比较明显，目前最大的不确定性只是具体时间难以明确，我们会保持后续跟踪。
　　股权激励启动在即。公司明确表示，股权激励工作一直在积极推动中，近期将开董事会讨论。具体内容方面，基本无太大变化，只是在激励数量略有调整。我们认为，公司股权激励一旦推出后，不仅将对公司的长远发展具有重大意义，而且也极有可能成为公司短期股价的催化剂。
　　盈利预测与评级：预估公司2007-2009年EPS分别为0.52、0.80、0.99元,就估值来看,我们分别给予公司2008-2009年30和28倍的PE水平，公司的合理股价分别为24元、27.7元。综合看来，我们认为，公司经营局面向好，业绩有望持续提升，而资产注入、股权激励对公司长期投资价值的提升大有裨益，给予公司长期"推荐"的投资评级。