主题：首创股份08年三季度报点评

三季度业绩同比下降61.8％，略低于预期公司08年前3季度实现收入11.40亿元，同比增长12.6%；净利润1.13亿元，EPS0.05元，同比下降69.9%，其中3季度单季实现净利润4692万元，同比下降61.8%，环比下降14.7%。前3季和3季度单季分别完成全年所预测净利润1.83亿元的61.8%和25.7%，略低于预期。

　　业绩下降的原因：1、财务费用增加。前3季和3季度单季分别同比增长65.3%和79.9%，主要是由长期借款增加和利率提升所致。3季度末长期借款余额达9.69亿，较年初增长66.2%。前3季财务费用增加降低EPS约0.014元。2、投资收益大幅缩减。前3季非核心投资收益减少1.22亿元，降低EPS 约0.042元。3、京城水务免税取消。08年将增加税收约6000万元。

　　略低于预期的原因：公允价值变动损益低于预期，前3季度亏损2900万（我们预测全年亏损2000万），这部分收益受市场影响较大。

　　08-10年展望（1）4季度主业较为平稳。4季度没有新项目的投产，预计主营业务业绩与第3季度接近。业绩仍将被财务费用增加侵蚀，预计全年业绩同比下降64.1％。08年是公司较为艰难的一年。（2）09-10年业绩分别同比增长27.2％和8.5％。09年较大增长源于东营第二自来水厂、鹤问湖环保公司、定州市污水厂和东营污水BOO 项目的陆续投产。10年增长源于湖南首创项目的部分投产。市场预期京城水务试运行产能（90万吨/日）年内投产，我们认为明年投产概率较大。若09年初投产，09-10年业绩分别同比增长53.3％和10.0％。

　　盈利预测与投资评级我们认为4季度公允价值变动损益很可能回升。预计08-10年EPS 分别为0.08元、0.11元和0.12元（考虑京城水务项目投产则为0.08、0.13和0.14元），10月24日收盘价为4.19元，给予“中性”评级。公司业绩增长近期主要看京城水务项目的投产，水价提升对公司业绩贡献并不显著。中长期增长则主要期待2010后湖南项目的投产、通用首创的改善和运营能力的提高。国信证券股份有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。