主题：神火股份（000933）：电解铝业务助推公司业绩大幅增长

2007年报显示，公司全年实现营业总收入84.84亿元，同比增长116.0％；营业利润16.06亿元，同比增长126.2％；归属与母公司净利润8.19亿元，同比增长105.3％；摊薄EPS1.64元；分配预案每10股送2元（含税）。

　　全年主要产品产量：2007年公司煤炭产销与去年基本持平，电解铝的生产和销售出现较快增长。07年全年生产煤炭422.59万吨，同比增长3.5%，销售煤炭423.62万吨，同比增长3.2％；07年全年生产电解铝37.14万吨、销售36.18万吨，较06年并表的3万吨电解铝产销量有了大幅的增长。

　　公司业绩大幅增长主要因为电解铝产销量的增长和煤炭市场需求旺盛。07年，根据新的《企业会计准则》，公司合并了神火铝业（持股45.05%）的会计报表，神火铝业拥有20万吨电解铝产能并配有50万千瓦装机的自备电厂。其次，沁澳铝业（持股70%）一期9万吨电解铝全年并表，二期7万吨电解铝生产线提前投产，使得公司电解铝业务收入和利润大幅提升。另外，我国煤炭市场高度景气，需求旺盛，公司煤炭售价增幅较大，与06年相比，公司除税后的综合吨煤价格为442.89元/吨，同比增长5.53%。但值得注意的是，公司吨煤成本也有所上升，使得煤炭业务的毛利率有小幅下降。

　　期间费用和营业外收入增长幅度较大：由于合并神火铝业会计报表，公司的管理费用和销售费用分别同比增长98.31%和61.77%。因为公司本期借款增加和利率的提高，财务费用同比增长77.70%。此外，因沁澳铝业收到中小企业发展基金和新龙公司收到政府划拨治理费及母公司收到国补资金，公司实现营业外收入2647万元。

　　08年公司煤炭产量会有小幅增加，预计产量增长30万吨左右，但煤炭市场会持续高度景气，价格上涨有望突破10%；电解铝产量将增长9万吨以上，为08年公司业绩增长奠定基础。09年，公司在建煤矿将会投产，产量翻番，权益产量有望接近800万吨，是公司09年的业绩增长点。

　　预测08年、09年公司EPS分别为2.21元和3.02元，对应08年PE为25.57倍，维持“增持”投资评级。风险提示：谨防煤炭行业政策性成本上升和电解铝行业景气度下降给公司业绩带来的负面影响。

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