主题：钢铁行业：政策难改景气低迷趋势

受全球金融危机导致实体经济衰退影响，国内钢材市场悲观情绪持续，需求极度低迷，订单减少，合同锐减，企业产品积压严重。综合对比原材料及钢材价格走势，由于铁矿、煤等在高价位购买，而钢材价格却直线下跌，造成产品价格与成本严重倒挂，大部分企业已基本处于亏损状态。2008年第三季报显示，45家钢铁行业上市公司整体营业收入环比下降0.76%;利润总额环比下降44.68%;净利润环比下降42.04%，其中归属母公司股东的净利润128.28亿元，环比下降46.08%。

　　在众多不利因素打击下，钢铁股股价一路下滑，部分上市公司股价已跌破净资产，钢铁股市盈率也普遍下降至10倍以下。不过最近几个交易日，钢铁股出现放量持续上涨的态势，主要是受部分钢材取消出口关税和国家扩大内需政策的刺激。但大多分析师认为，这些政策无助于行业景气的改善。

　　安信证券分析师表示，取消部分钢材产品的出口关税有助于短期扩大出口品的利润空间，刺激钢铁企业的出口热情，短期维持钢铁市场的稳定，但目前钢铁企业面临的主要困境是钢材价格的大幅下跌对盈利能力极大程度的压缩，而在下游需求仍旧低迷且暂时未看到需求出现实质性恢复的情况下，取消出口关税政策本身并不能改变钢铁行业盈利能力低迷的局面。

　　中信建投分析师认为扩大内需政策的出台仅仅是缓和了行业供需矛盾，未来行业整体需求下滑的趋势不变，政策影响面仅限于建筑钢材、铁道用钢材方面，难以从根本上改变目前行业景气下滑的趋势，仍然维持对钢铁行业“中性”评级。

　　东方证券分析师表示，政府近日推出4万亿投资计划对未来钢铁需求影响正面，但相对已明显过剩的产能，考虑到09年国内国际钢铁需求的下滑(直接出口和间接出口)，政府积极投资虽可缓解行业过剩的压力但无法改变行业盈利大幅下降之趋势。在09年行业盈利大幅下降的预期中，钢铁行业整体难有大幅乐观表现的驱动因素。

　　中金公司分析师认为，短期股价可能继续受到正面刺激，但行业基本面好转尚需时日。目前钢铁行业正在经历最艰难的时期，下游各行业需求继续大幅萎缩的状况至少要延续到明年一季度，对于四季度各钢铁公司亏损的幅度市场尚难以准确预测，这构成钢铁股未来的不确定性风险。由于钢铁供需平衡依赖于整体经济，基建拉动的作用相对较弱，龙头钢铁股股价上涨至净资产附近将面临较大压力，而在四季度最差盈利被市场充分预计之后才可能进入相对安全区域。

　　国信证券分析师表示，在全球经济增速放缓的形势下，国内采取了各种刺激经济发展的政策，但政策的效果能否达到目标还存在较大不确定性，特别是从钢铁行业自身看，由于上游原材料价格仍有进一步下降的空间，钢材价格还不能说已经见底，仍存在继续下跌的可能。从资本市场看，钢铁板块已跌幅较深，PB平均为0.9倍。但基于目前行业前景并不明朗，行业还难以说见底，下调钢铁行业为“中性”评级。

　　不过部分分析师从估值角度看，则认为行业值得关注。浙商证券分析师认为，尽管钢铁行业景气程度仍在下滑，但从钢铁股市净率来看，估值水平的下跌已接近尾声。如此低的市净率水平使得钢铁股对产业资本的吸引力渐增。维持对钢铁股“同步大市-A”的投资评级。中信证券分析师表示，很多钢铁上市公司目前仍处于"破净"状态。钢铁上市公司历史上"破净"的时间区间并不长，回头看现在很可能是买入的时机。维持行业"强于大市"的投资评级。东方证券分析师表示，目前行业盈利恶化程度对经济基本面存过度反应，预计未来6个月行业存在从亏损到平衡(或者小幅盈利)的改善型投资机会，积极经济政策预期效应对钢铁股价短期影响正面但难以持久。




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