主题：三一重工今年产品销量和收入高增长已基本确定

一、三一重工今年产品销量和收入高增长已基本确定
今年前三季度累计，公司各产品中的大部分的销量已超过或接近07年全年的水平，其中履带吊和旋挖钻机的增幅较大。
公司前三季度的销售收入增速达到了55％。虽然近一段时间公司部分产品遇到了销量增速下滑的问题，但第四季度各产品的销量不可能为零，且根据公司产品的竞争力，第四季度的销量预计还是比较可观。因此，今年全年公司大部分产品的销量增速仍将会较高，今年公司总销售收入的高增长也基本可以确定。
二、房地产业低迷一定程度上影响了泵车销售
泵车是公司的核心产品，是所有产品中收入占比最大的产品（07年泵车收入占公司营业收入的45％）。公司泵车产品前三季度的销量已超过去年全年的水平，已经比较理想，但公司原计划今年销售2400台，同比增长60％，前三季度只完成了计划的66％左右。泵车销售未达目标的主要原因是近几个月房地产业的低迷。进入第四季度，虽然政府近期出台了加大基建规模的政策，但这些政策在短期内（1－2个月内）预计难以产生大幅拉动泵车需求的效果，因此我们预计公司泵车产品的销售目标将难以完成，预计今年全年的销量在2000台左右，能够增长34％。
三、泵车毛利率有所下滑，总体毛利率水平受影响
前三季度公司泵车产品的毛利率有所下滑，从07年的42％下降到前三季的38％左右。今年上半年，由于钢材等成本急剧上涨，公司采取了改进泵车配置或部件使之变成“新产品”进而提高售价的方式来变相提价，但成本上升过多，产品的毛利率水平仍有小幅下滑。预计第四季度泵车的毛利率能够企稳。 公司其它产品由于提价幅度超过成本涨幅而毛利率有所提高，如履带吊提高了1个百分点，旋挖钻机提高了5个百分点，路面机械提高了2个百分点等。由于泵车销售收入在总收入中占比较大，因此其它产品毛利率的提高难以弥补泵车毛利率的下滑，总体毛利率水平前三季度下降了4.9个百分点。
四、明年公司增长点较多
挖掘机产品是公司明年的最大亮点。今年1－10月，三一重机共销售挖掘机2651台，增长83％；其中出口371台，增长105％；国内市场占有率为3.3％。根据公司的销售计划，明年将销售6400台左右，增幅达到90％左右。明年挖掘机产品能够给公司带来44亿元左右的收入和接近4亿元的净利润，EPS能够至少增厚0.23元。 旋挖钻机和履带吊是另量大亮点。旋挖钻机在铁路建设领域应用较多。明年国内铁路建设的规模将进一步扩大，投资增速将再提高，因此预计明年国内市场对旋挖钻机的需求量较大，需求量增速可能较高。公司作为国内旋挖钻机行业的骨干之一，将从中受益。明年国内的基建领域和风电领域的投资仍将快速增长，履带吊的需求预计仍将保持高速增长的态势。公司也会从中受益。
五、明年公司泵车销售有可能仍受房地产业影响
混凝土机械（包括泵车）的需求主要取决于商品混凝土的使用量或需求量，而房地产和基建是商品混凝土的两大主要使用领域。明年国内房地产业开发投资增速可能会继续放缓，该领域的商品混凝土的需求量增速也会继续放缓，这将在一定程度上影响混凝土机械的需求，进而影响到公司泵车的销售增速。不过，若明年的基建投资的提高能够弥补房地产投资的下降并使总的投资额仍有较高同比增长的话，国内商品混凝土需求量增速可能仍较为可观，混凝土机械的需求量增速可能仍会较高。 另外需注意的是，随着公司旋挖钻机和履带吊等高价值产品产销规模的快速提高，特别是明年挖掘机业务的注入，公司总营业收入中泵车收入的比重将会大大下降，泵车销售波动对公司整体业绩的影响也将会大大减弱。
六、盈利预测和投资评级
根据行业状况与公司的发展计划，我们对公司未来3年各类机械产品的销售量和销售收入做了如下预测。
预计08、09、10年，公司能分别实现EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前对应的动态市盈率分别为14倍、8倍和6倍。公司09年的PE相当有吸引力，维持其“超强大市” 评级。




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