主题：双鹤药业：基础药品增长或高于预期

大输液仍处于上升期

　　整个大输液行业的增长目前较为稳定，2007年的总量约为60亿瓶(袋)，整个行业的增长速度保持在年复合增速10%左右。大输液行业目前仍处于包装材料转型期，塑料包装的占比目前来看还比较低，目前塑料包装占比大约在25%左右，我们预计塑料包装的占比将逐步升至50%以上，按2007年的年消费量以及25%的升级空间来计算，塑料包装的升级空间就达15亿瓶(袋)，行业还有较大的升级空间。

　　公司的大输液产品受到行业的拉动十分明显，目前公司塑料包装生产线的产能利用率都在100%，甚至有部分生产线还在超负荷生产。在供不应求的行业背景下，公司未来大输液项目的新增业绩一方面是塑料包装基础输液项目的增加，采取的方式主要是公司自建产能+外部并购；另外一方面来自治疗性和营养性输液产品的增加。公司在治疗性和营养性输液方面的突破还有待进一步的市场检验，但塑料包装的基础输液产品扩容的增量则十分确定。目前公司大输液项目正在新建的产能包括增发募集资金项目，在安徽和武汉输液基地新投入9000万元，在东北投资1亿元新建基地，以及在广东收购的神州制药，我们预计这些项目将会在明年年中至年底相继投产，公司塑料包装输液生产线将会在未来几年内继续迅速扩张。

　　公司基础药品将来发展空间主要在基层

　　公司除大输液产品以外，聚焦的其他两个产业分别是心脑血管和内分泌领域。公司在这两个领域的主要产品是价格低廉，但毛利率较高的基础用药，这些产品将来的发展空间主要在国家重点发展的基层医疗系统，包括农村和社区等第三终端是将来的主要增长点。目前公司已经在基层医疗建立了销售网络和体系，国家医疗体系下沉的政策将会使大量医疗服务从大型医院转向基层医疗服务体系，公司提前布局策略将会从中受益，我们预计公司未来几年基础药品的销售的增速将会有所提高。


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