主题：十字星昭示“估值底”

周五，大盘缩量下跌，并收出一根阳十字星。目前市场的估值底部或许正在显现。

　　相对安全估值区域

　　3900点，这无疑是一个相对安全的估值区域，A股的回暖行情也许正在酝酿之中。

　　数据显示，2008年中国上市公司盈利预计增长将达30%-40%，从长期来看，如此高的增长率足以支撑30-40倍的平均估值。因此，在美国市场增长乏力，甚至陷入减速预期的背景下，中国A股的"估值+成长"魅力正在显现。随着越来越多公司公布理想的业绩报告，我们预期A股市场的估值吸引力将逐步得到提高，未来大盘的走势应该可以谨慎乐观。因此，未来市场机会大于风险，从二季度的角度来看，当上市公司的年报业绩披露完毕，一季报显示出良好的成长性，加上北京奥运的激发，新一轮上涨行情是可以期待的。

　　对于市场普遍担心的非流通股解禁问题，虽然理论上压力较大，但"解禁"之后抛盘很小，多数公司均出现上涨，因此其实际压力并不大。统计表明，整个2008年限售股解禁市值超过2万亿，理论上相当于增加了30％以上的股票供给，但实际释放出来的抛盘仅仅相当于理论值的3%左右，对市场的压力不大。特别从3、4、5三个月的交易月历来看，大小非的解禁流通数量有限，大盘指标股的流通压力减缓，在估值较低的情况下，容易引起市场向上力量增加，中期市场估值底部渐行渐进。

　　点位越低价值越大

　　从盘口观察，当前市场已经进入年报公布的密集区域，截至3月5日，已经公布年报的278家上市公司净利润平均增幅超过200%，这是过去10多年来所罕见的。在这种情况下，指数的下跌将进一步降低整个市场的估值水平，可以说指数点位越低，A股的投资价值越大。

　　历史经验证明，高增长往往伴随着高分配。在这些公布年报的公司当中，超过150家公司年报中披露了分配预案，分红公司比超过50％。在公布分配预案的公司中，78家公司拟送股，129家公司拟派现，既派现又送股的公司有57家。在送股公司中，28家公司拟采取10送转10的分配预案，所处行业集中在房地产开发、汽车及配件等。129家预采取现金分红的公司的加权派现率为23.54%。

　　在高增长、高分配的年报数据支持下，市场信心逐渐恢复，大盘短线重新进入寻找补涨板块的良性循环。因此，2008年仍然是相当精彩的一年，在经历一次深幅调整后，中期上升趋势正在孕育之中。

　　综合以上分析，当前市场无论从估值还是从年报的角度均处于相对底部，但由于大盘已经连续下跌5个月之久，扩容令市场谈虎色变，需要在回避风险的基础上抓住机会。再融资依然对市场信心构成较大冲击，并被当前市场视为系统性风险，需要给予回避。


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