主题：航空股四季度或迎来复苏

　　虽然南航、东航集团尚未获得政府注资的最后批示，注资利好尚属“镜中花，水中月”，但部分券商认为，随着油价的进一步回调趋势，未来航空公司成本压力大幅下降，此前遭到抑制的需求可能在第四季度出现复苏。

　　此前受成本压力增大，航空股纷纷交出亏损的三季报，显示在金融危机的背景下航空股盈利能力渐弱，上座率持续低迷、油价高企不下是航空股运营性压力，而连续回调的大宗商品价格则使部分航空股的投资收益也出现亏损。

　　上海证券研究报告认为，三季度几大航空公司都出现亏损，主要是受需求下降和油价压力的原因，虽然预期第四季度成本压力减小，但是基于9月份国内民航业数据得知目前运营数据继续下降，民航运输的需求恢复并不乐观，目前航空业的基本面不值得看好，行业的机会在于整合。

　　Wind资讯统计显示，今年三季度五家主要航空股全部出现亏损，五家公司目前的算术平均资产负债率高达85.15%，其中最高的东方航空(600115,股吧)（600115.SH）已经高达98.491％。国航资产负债率相对较低，但是也高达69.62％。

　　信达证券则认为，由于美国次贷危机向全球蔓延的趋势越来越明显，市场需求进一步放缓，以及油价高涨造成航空货运价格提升，市场吸引力下降等因素，第四季度随着签证政策的放宽和安全形势的缓和，受到抑制的航空客流会出现恢复，会展业务的逐渐恢复也会提升商务客流，航空运量会出现一定程度的恢复性上涨。但是受国际经济放缓的影响预计第四季度航空货运仍将低迷，难有起色。行业总周转量也将维持负增长态势。

　　此外，三季度人民币升值幅度放缓，人民币对美元升值幅度明显放缓，美元甚至出现小幅回升，航空公司汇兑收益下降，全年亏损可能性加大。而目前国内航空公司A股股价相对H股溢价水平较高，估值较国际可比公司也偏高，而且估值水平明显高于大盘，估值缺乏吸引力。而且行业下行态势已经确立，投资者应当谨慎对待四季度的恢复性增长。

　　以三季报为基准，五大航空公司中仅有海南航空(600221,股吧)（600221.SH）和南方航空(600029,股吧)今年前三季度净利润为正，然而其最新市盈率也分别高达181.61倍和688.125倍，显示航空股估值难以具有吸引力。昨日南航、东航和国航A股分别收于3.67元、3.85元和4.65元，但是上述三家公司H股却已经低至1.22港元、0.99港元和2.05港元，两地价差依然巨大。



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