主题：中信证券 增长趋势不变 "推荐"

上轮熊市崛起经验为中信证券带来了稳健风格和创新精神；本轮熊市中，中信证券受市场调整影响，业绩出现了一定程度下滑，但借助熊市经验，公司业绩表现相对同行更加稳定。
牛市盈利和增发为公司带来了充沛的资金，资本实力稳居行业第一，增厚公司抵御熊市风险的安全垫；业务结构不断优化，来自经纪、投行、自营三大传统业务的收入占比不断下降，2008三季度末降至70%，来自资产管理等稳定性业务收入占比不断上升，进一步降低了市场波动对公司业绩的影响。
证券行业长期成长趋势明确，中信证券在现有各项业务均领先于国内同行，分类监管中获得A类AA级评级使得公司在创新业务方面具有先发优势，公司未来成长路径清晰。
中信证券传统业务受市场影响出现了一定的调整，但增长趋势不变；创新业务中直投业务未来潜力巨大，且融资融券业务推出在即，借助公司充沛的资金，融资融券业务有望在熊市中平滑市场走势对公司业绩的不利影响。
中信证券在牛市积累的大量应付职工薪酬、以及对三家控股券商整合效应的不断体现，将弱化公司管理费率的刚性效应，未来两年即使市场维持底部震荡，公司管理费率仍能保持稳定。
不考虑创新业务推出的情况下，保守估计中信证券2008-2010年每股收益分别为1.14元、0.96元、1.15元，如融资融券08年底推出，将分别增厚2009、2010年每股收益0.10和0.13元。
近期，中信证券随市场政策性反弹上涨了 32%，2008 年动态市盈率达到了 18.52倍，市净率 2.65倍，短期面临一定的调整风险；长期来看，中信证券正处于高速发展的起步阶段，未来发展路径清晰，并考虑到公司在国内证券行业的品牌优势、雄厚的资本实力、创新业务领域的先发优势、良好的风险管理能力，维持"推荐"评级，建议在股价回调时建仓并长期持有。
　　




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