主题：建行可趁调整长线吸纳

　根据与汇金签订的协定行使认购期权，美国银行将向汇金购买195.8亿股建设银行(0939，简称行)，每股行权价为建行9月30日经审计每股净资产的1.2倍，即2.46元，总计耗资482亿元，此次购入的建行H股锁定期至2011年8月29日。行权后，美国银行合计持有447.13亿股建行H股，占总股本的19.13％。汇金合计持有建行H股为1332.62亿股，占总股本的57.03％。

　　美银持有权益帐面获利丰

　　美国银行投资建行合计成本约119.6亿美元，平均每股成本约2.09港元。按照周一收盘价4.11港元计算，行权后美国银行所持建行H股市值为1,837.7亿港元，合235.6亿美元，浮盈约116亿美元。

　　建行股价最低跌至2.5港元，但随着中央4万亿元投资计划和建设银行在基建行业庞大贷款份额，股价有所反弹，但是我们认为此次行权的主要原因还是在于行权价格和市场价格有巨大价差。先前美国银行以接近500亿美元总价收购美林公司，公司现金流并不是很充沛，我们认为美国银行仍可能基于自身资产负债匹配而减持建行，但是如此大额股份交易不大可能通过二级市场操作，更多的需要通过协定转让，对股价不会造成巨幅波动。

　　忧策略股东减持致受压

　　建设银行股价前期跌幅明显超过同业，主要原因是市场担忧其策略股东有套现动机，而此次低于市场价格增持为美国银行今后套利减持提供空间。随着市场崩值重心下移，我们给予建设银行增持评级，目标价调低至4.8港元，对应09年度8.6倍市盈率和1.7倍市账率。如果美国银行大量减持建行股份造成股价大幅下跌，将是长线资金入市机会。


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