主题： 医药板块“一支独秀”

国家新增48亿投资农村医疗建设

昨天,记者从卫生部获悉,国家将新增48亿元投资用于支持农村卫生服务体系建设。

　　新增投资去向主要包括:一是支持7300多个农村卫生项目,包括县医院26个,县妇保站59个,县中医院72个,乡镇卫生院1610个,村卫生室5500余个。这些预计总投资26.21亿元,其中乡镇卫生院的投资占了18亿余元;二是支持建设农场、林场和海岛基层卫生机构以及东部贫困地区卫生院6000个,其中全国有农场、林场和海岛基层卫生机构近3000个,总投资6亿元左右;三是支持建设卫生院3300多个,总投资超过15亿元。

　　卫生部新闻发言人毛群安表示,建设重点仍然是开展业务用房改扩建和基本设备装备。（京华时报）

万亿投资风向标:上海欲增8家三级医院刺激经济

编者按：汽车、钢铁、化工等产业已现产能过剩，如果拉动内需的举措依旧集中在产业投资领域，导致经济发展趋缓的问题仍不能从根本上得以解决。而满足公共服务的投资正成为拉动经济增长的重要力量。

　　在产业经济不景气的情况下，一些满足公共服务的投资将逐渐成为拉动经济增长的主力。

　　近日，《中国经营报》记者获得可靠消息，在国务院出台4万亿拉动内需的政策后，一份在上海郊县新增8家三级医院的报告已于近期摆到上海市政府决策层的办公桌上。其中，将新建5家三级甲等医院。

　　据悉，该题为“5＋3重点实事工程”的报告目前已经进入立项前筹备阶段，预计将于明年年初交上海市人大讨论后正式立项。如无意外，这8家三级医院将于2012年前全部建成使用。

　　“此次调整为上海30年以来第一次对医院进行重大布点调整。”消息人士透露，此前上海已有35家三甲医院，但全部分布在市区。“5＋3重点实事工程”项目落实后，将使上海市医疗资源配置更趋合理。

　　三级医院覆盖各郊县

　　记者获悉，上海“5＋3重点实事工程”将分为两块，一是指由华山医院、仁济医院、第六人民医院、长征医院以及瑞金医院，分别在宝山顾村、闵行浦江镇、南汇临港新城、浦东曹路镇以及嘉定新城，新建5所大型三级甲等综合性医院；二是指在奉贤、青浦和崇明区，将现有的3家二级中心医院，通过设施改造、人才引进、科室建设等途径，升级为三级医院。

　　“该项目是由上海市卫生局在推进，医院建成后，申康中心将进行统一管理。”上海申康医院发展中心一位负责人表示。该中心是经上海市委、市政府批准设立的一家正局级金额拨款的事业单位，是上海市级公立医疗机构国有资产投资、管理、运营的责任主体。

　　目前上海共有1000多家医院，其中三甲医院35家。长征医院副院长缪晓辉表示，单从数据上看，上海的医疗资源已经持平甚至过剩。但一方面，近年来医疗需求过于向高层次医院集中，另一方面，外地人口来上海三甲医院就诊的患者数量，已占总就诊人数一半的比重。上海的医疗资源还有很大的挖掘空间。

　　“就像男女青年处对象，政府在实现医疗均等化上迈出重要一步，医院方面也早有意向，双方几乎一拍即合。”缪晓辉向记者透露。

　　该消息在11月13日召开的上海市政府工作会议上进一步被证实。会上透露，为全面贯彻落实中央进一步扩大内需、促进经济平稳较快发展的决策部署，上海市结合实际部署出台了八项措施，力争实现“确保上海经济平稳较快发展、确保民生持续得到改善”两大目标。

　　其中，“加快做好群众期盼的实事大事”中，就包括按照城乡统筹的要求，制定郊区三级医院规划，推动嘉定、宝山、闵行、奉贤、金山等区三级医院项目建设和体制创新的内容。

　　“随着北京、上海等中心城市市政建设和动拆迁工作的进行，大量城市居民逐渐搬迁到郊区。如何实现医疗资源在这些中心城市的合理化分布，已经成为城市管理者亟须解决的重点问题。”卫生部卫生经济研究所医院改革与管理研究室主任李卫平认为，上海在解决城市郊区居民“看病难”的问题上，正在做一些有益的尝试。

　　投资民生项目拉增长

　　新建一家三甲医院要花多少钱？李卫平说，她上世纪九十年代去佛山调研时，当地一家三甲医院的建设成本为两亿元。按照目前的建设成本，一家三甲医院的建设总投入应该要达到10亿元。

　　仁济医院院长范关荣向记者表示，上海规划中的5家三甲医院，平均占地面积都在100至200亩，建设床位数在600至800张，辐射人口均为80至100万，平均每家投资为3亿至5亿元，全部由市区两级政府埋单，再交由医院管理。

　　缪晓辉表示，一家三甲医院的建设成本将远高于5亿元。除了政府的投资外，医院也将进行融资，以配合政府的这项民生工程。

　　“在产业经济不景气的情况下，投资关乎民生的项目是个不错的选择。”上海交通大学安泰经济与管理学院教授陈宪认为，目前国内的汽车、钢铁、化工等产业已经明显出现产能过剩的问题。如果拉动内需的举措依旧集中在产业投资领域，导致经济发展趋缓的问题不仅不能从根本上得以解决，还有可能导致新一轮的经济衰退。

　　上海市政府表示，至2010年，将安排1600亿元政府性资金用于项目建设，预计拉动全社会投资超过1.1万亿元。

　　陈宪表示，国家出台4万亿拉动内需的政策后，已经出现一些不好的苗头。如据媒体报道，一些地方政府、企业已经闻风而动，纷纷进京，以期在国家未来的4万亿元的巨额支票上争取更多的签字权。而在我国上一轮的项目投资热中，各地上马的很多项目，因与地方经济发展程度不匹配，着实成为了地方政府的政绩工程。

　　“政府近期拉动内需的投资，包括此次上海出台的相关措施，还是应该更多集中于满足公共性需求的领域。”陈宪说，这既可加大投资需求，又能满足公共服务，可起到“一石二鸟”的作用。（中国经营报）

医药行业估值接近底部

根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：金属与采矿有4家公司入选，制药、证券经纪各有3家公司入选，建筑原材料、通讯设备、银行、机械制造各有两家公司入选。本期选择医药行业进行点评。

　　11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，其中第四条就要求“加强基层医疗卫生服务体系建设”。

　　天相投顾分析师认为在国务院十条扩大内需措施出台后，投入的资金肯定会更多。农村基础卫生医疗体系的建设，最直接有效的方法就是加大和改善基础医疗设施，增加医疗设备和基层医务人员，因此必将刺激对中低端医疗器械需求。在国内中低端医疗设备市场，国产设备具有比较明显的性价比优势。尤其是具有产品和技术优势的相关的上市公司：万东医疗（600055），新华医疗（600587），鱼跃医疗（002223），科华生物（002022）等或将受益于中低端医疗器械市场的扩容。

　　安信证券分析师则认为整体A股估值已非常接近底部，目前医药股相对估值处于合理水平，行业及上市公司业绩大幅提升，ROE未来增长确定，医改的行业在政策性利好驱动下，应积极给予医药股相对于沪深300进一步的估值溢价。目前正是投资医药股的较佳时机，建议投资者注意投资风格转换，重点配置非周期性的两类公司：第一，核心竞争力突出，高增长较明确（09年业绩增速35%以上）的公司；第二，主业稳健，估值优势明显的公司。

　　华北制药（600812）

　　医改受惠 普药先锋

　　公司是我国最大的抗生素类医药产品生产基地之一，青霉素、链霉素类及维生素B12产销量在亚洲及全球中的产业垄断地位突出。

　　新医疗体制改革将对大型医药企业构成重大利好。10月14日，国家发改委正式公布新医改方案并公开征集意见。新方案的公布和正式向社会公开征求意见，意味着10年来的医改进程迈入一个新的阶段，普药企业将迎来机遇。按照国家药监局的规划，定点生产的廉价基本药品，简化包装降低成本，由国家按照低于目前同品种、规格药品市场定价10％～15％左右的比例，统一定价，不再参与各城市的药品集中招标采购，直接入围候选品种，医疗机构可优先采购和使用，并享受各地政府制定物流企业的统一药品配送。

　　从全球来看，维生素C的需求目前接近11万吨，但全球产能却达到13万吨，主要由六大企业掌控：石家庄制药、华北制药集团、东北制药(000597)、江山制药，以及荷兰帝斯曼和德国巴斯夫。其中我国的四家企业产能超过9万吨。市场总体上处于供大于求的状态。但是2007年下半年以来，因为限产、停产等众多因素共同作用，造成维生素C国内外价格一路飙升。

　　公司的“重组人血白蛋白”技术处于世界领先水平，公司与新药公司签署了《培养基级白蛋白技术独占实施许可合同》，独占使用华北制药集团新药研究开发有限责任公司培养基级白蛋白技术，并支付相应费用（技术许可使用费16340万元，并提取产品年度毛利润的15%）。从国际上来看，掌握该技术的厂商只有两个：日本绿十字（现被三菱收购）和英国Delta公司（现被诺和诺德收购）。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.24、0.28和0.25元，对应动态市盈率为25、21和24倍。当前共有4位分析师跟踪，3人建议买入，1人建议观望，综合评级系数2.25。

　　华海药业（600521）

　　收入增长维持平稳

　　公司收入增长压力将逐渐体现。三季度实现的主营收入为1.85亿元，同比增长10.12%，慢于此前我们的预期。虽然增速较上半年有所放缓，但是销售收入增长维持稳步增加的态势。受到整体世界经济形式恶化的影响，作为主营产品面对欧美发达国家的原料药企业不可避免的受到一定的影响。原料药虽然受到的冲击远小于其他出口商品，但是在金融风暴逐渐影响实体经济的过程中，仍然会受到冲击，其影响将在四季度到明年上半年逐渐显现。公司现有的主营产品定价能力不强，而且尚未和国际药企达成联盟，这样受到市场采购起伏的影响较大。

　　成本上升压力得到缓解，受到原材料价格大幅上涨带来的成本快速上升的阶段已经过去。三季度整体毛利率为34.48％，同比下降0.78个百分点；较中报大幅下降4个百分点有了明显改善。预计随着原材料价格的进一步下跌，高毛利的沙坦销售规模扩大，成本上升的压力将不断缓解。

　　费用上升吞噬利润。利润增长慢于收入增长的原因除了毛利率降低以外，三季度的费用上升也吞噬了部分利润。受到研发费用投入增加和管理人员薪酬上涨的影响，1～9月的管理费用同比增加了30.19％。管理费用、销售费用、财务费用同比多支出达3700余万元，也大大影响了公司盈利的能力。

　　制剂转型是未来。公司制剂转型是建立在原料药优势的基础上，通过生产转移、联合申报等方式进行。今年公司已经与默沙东签订了制剂加工的委托生产框架协议，表明公司的技术水平、产品质量、质量监控体系得到了国际药企的认可。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.53、0.69和0.80元，对应动态市盈率为20.5、15.7和13.6倍。当前共有7位分析师跟踪，3人建议买入，4人建议观望，综合评级系数2.57。考虑到公司已经获得了高新技术企业认定将为公司带来全年约1200余万元的税收优惠，预计08～10年EPS分别为0.48、0.60、0.72元，兴业证券认为公司的长期投资价值在于制剂转型带来的盈利能力的提升，维持“长期推荐”的评级。（今日投资）

医疗行业：“国十条”或将使器械子行业率先受益

事件描述：

11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，其中第四条就要求“加强基层医疗卫生服务体系建设”。

评论：

1. 措施与医改要求保持一致性：此次“国十条”中关于“加强基层医疗卫生服务体系建设”的政策与10月14日出台的医改方案征求意见稿中的相关要求是一致的。在医改方案中要求了进一步完善医疗服务体系，大力发展农村医疗卫生服务体系和完善以社区卫生服务为基础的新型城市医疗卫生服务体系，同时将健全基层医疗卫生服务体系作为近期工作的重点。

2. 体现中央农村改革发展精神，加快和推动医改进程：此次国务院将“加强基层医疗卫生服务体系建设”政策单独提出来，也体现了中共十七届三中全会提出的关于推进农村改革发展的精神。加强医疗卫生服务，提高人民健康水平是农村改革的重点之一。我们认为政府近期就将会启动一系列加大农村医疗服务体系建设的措施，首先可能会加强农村基础医疗设施的建设，改善农村医疗机构的软硬件水平。而且农村医疗服务体系建设的率先启动也必将加快和推动整个医疗体制改革的进程。

3. 医疗器械行业或将率先受益：卫生部财务规划司司长赵自林2008年7月曾表示，中央将于2009年安排近27亿元中央专项投资支持县、乡、村农村三级卫生基础设施建设。我们认为在国务院十条扩大内需措施出台后，投入的资金肯定会更多。农村基础卫生医疗体系的建设，最直接有效的方法就是加大和改善基础医疗设施，增加医疗设备和基层医务人员，因此必将刺激对中低端医疗器械需求。在国内中低端医疗设备市场，国产设备具有比较明显的性价比优势。尤其是具有产品和技术优势的相关的上市公司：万东医疗（600055），新华医疗（600587），鱼跃医疗（002223），科华生物（002022）等或将受益于中低端医疗器械市场的扩容。

4. 医疗改革已经陆续启动，行业将步入新的发展期：虽然医疗卫生体制改革的方案还处于征求意见的阶段，但医改的进程并没有停滞，部分地区已经陆续开展了相关的探索与尝试。目前深圳、韶关、湛江3市已经开始对公立医院的“以药养医”政策进行尝试性改革,取消公立医院15%的药价加成。我们认为后续将会有一些列医改的相关的措施出台，医改将会对产业的格局产生影响，或将使行业步入新的发展期，我们认为产品线丰富，并具有品牌效应的大型普药企业和部分中药企业将从中受益，另外拥有较强研发和创新能力，内生性增长明确的公司也将迎来新的发展机遇。

5. 投资建议：总的来看，在宏观经济运行充满不确定性的大背景下，相对其它行业，我们认为医药行业的增长还是比较确定的。此次国务院出台 “加强基层医疗卫生服务体系建设”的政策一方面将有助于医疗器械等相关行业从中受益，另一方面也将推动和加快我国医疗体制改革的进程。我们维持对医药行业的“增持”评级。维持鱼跃医疗（002223）和科华生物（002022）的“增持”评级。

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