主题：风电设备行业风景独好

风电设备行业风景独好 http://www.jrj.com 2008年11月26日 06:26 中国证券报
　无论从绝对装机容量还是从占总发电量的相对比例看，我们认为我国风电行业目前还基本处于初级发展阶段，高成长态势仍会延续。预计随着供应链预期好转，今后整机厂商产业链控制能力将逐步加强，对上游零部件企业的议价能力也将提高，在钢材等原材料价格大幅下降的情况下，零部件厂商也将面临产品价格下调的预期。同时，随着兆瓦级机组规模效应的体现，转型期出现的量小且生产经验不足导致毛利率低下的状况也将得到逐步解决，行业盈利能力提升值得期待。

　　风电投资仍有空间

　　截至2007年底，我国风电总装机容量累计为6050MW，仅2007年，我国风电装机新增装机就达到3454万千瓦，07年新增与累计装机分别同比增长159％和133％。从近几年的风电发展速度看，中国远远超过世界其他风电发展大国，是目前风电发展最快的国家。在狂热的市场驱动下，部分企业缩短了样机试运行的时间甚至跳过试运行而直接进入商业化生产阶段，并为今后可能出现的质量问题留下了隐患。

　　但我们认为，隐患值得重视，但也不能就此认为风电行业投资过热。对比全球主要国家风电装机容量，目前我国还只是处于风电行业发展的初期阶段。从相对比率看，2006年风力发电占全国总发电量的比率仅仅为0.04％，这预示未来风电行业成长空间仍然很大。

　　中国可能会上演印度风电的发展历程。到2006年印度已经达到了装机容量6270MW，提前几年完成了其到2012年达到年装机容量5000MW的目标。

　　四大动力支持行业发展

　　我们认为有四大动力支持行业未来发展。

　　首先是发电集团配额远未达标。根据《可再生能源中长期发展规划》要求，国内各大电力运营商均加大了风电建设的步伐，风电建设呈现出当前的井喷式发展。但截至目前，除国电集团外，国内其他几个大发电集团的风电装机容量离2010年3％的目标还有不小的差距。预计到2010年，国内各大发电集团的风电装机容量可能会大大超过其3％的配额。

　　其次，投资风电场已经保本或盈利是内在动力。除了配额因素外，更主要的是对风电发展前景有很高的预期，是出于长远战略利益方面的考虑。事实上，当前投资风电场已经基本实现保本或盈利。目前投资风电场的运营成本约为0.5—0.6元/kWh，而特许权项目招标电价在0.47—0.55元左右，加上CDM项目带来的0.07—0.1元/kWh的收益，风电场运营商已经可以保本；非特许权风电场项目往往可以获得0.5—0.6元/kWh的上网电价，加上CDM收入，已经基本可以盈利。

　　再次，风能储量丰富，海上风电潜力大。与国外相比，我国风能储量是印度的30倍，德国的5倍，但截至2007年底，我国风电装机容量仅为印度的3/4，德国的1/4。因此，中国未来风机行业发展还有很大的挖掘空间。与国外海上风电发展相比，我国海上风能资源测量与评估以及海上风电机组国产化才刚刚起步，但由金风科技（002202行情,爱股,主力动向）生产制造的第一台1.5MW直驱式海上风力发电机组在渤海湾正式并网发电，为我国今后进行大规模海上风电建设积累了宝贵的经验。

　　最后，看好进口替代和出口潜力。2006年以前我国风电设备市场的大部分份额被国外风电机组制造商占据，但到了2007年中国新增风电机组中，内资企业产品占55.9％，内资企业的新增市场份额首次超过外资企业，显示了我国风电机组的进口替代能力逐步增强。我们预计随着国内风机制造技术的不断成熟，今后内资风机制造企业的市场份额仍会不断提高。

　　行业整合不可避免

　　目前我国风机整机生产企业大多是通过国外技术转让的方式进行整机的组装，风机行业只是普通的生产制造企业，未来整合将不可避免。

　　技术将是导致行业整合的最终因素。如今的风电产业所制造的风机功率也越来越大，技术越来越复杂，新进入者今后获取技术的渠道将会越来越有限。一旦技术进步而使得当前的新机型面临淘汰的时候，部分公司将不复存在，行业也将逐步向具备自主创新能力强的企业集中。

　　质量问题或成为整合的催化剂。风电机组运行环境恶劣、拆装条件差，随着风电场使用年限的增加，运行维护成本也与日俱增。从国外的情况看，风电场的维修成本随着使用年限的提高而增加。目前中国的风电市场主要的订单均只要求1—2年的质保期限，远低于国际通行的5年左右的标准，预计随着2—3年后风机故障的逐渐显现，制造、安装、调试的可靠性和零部件的质量问题将是整机厂商进行行业整合的重要催化剂。

　　未来真正能够在行业走向集中的过程中生存壮大的整机厂商必须要同时具备以下几个特征，即自主创新能力强、产品可靠性与维修服务强、产业链控制好，而大多数只停留在概念上的后进入者将遭市场淘汰。我们认为金风科技、华锐风电、东方电气（600875行情,爱股,主力动向）将有可能胜出。

　　重点公司

　　金风科技：公司是目前国内最大的风机制造商。公司产品在07年国内新增风电装机容量中占25.1％，国内排名第一。公司创新的风电场开发和销售模式，不仅可以通过出售风电场的股权获得股权溢价收益，还可以使企业建立一个覆盖整个行业价值链的盈利模式。

　　公司是国内最早涉足风电产业开发的企业，拥有国内经验最为丰富的风电技术开发和管理团队。通过收购Vensys，公司完全掌握了自主知识产权风力发电机组技术和世界领先的设计能力，有利于拉大与其他国内公司领先优势。目前公司在新疆、北京、内蒙古、甘肃、西安陆续建立产业基地，在靠近市场和制造资源的地区进行风力发电机组制造可以大大降低企业经营成本。

　　目前Vensys已向世界8家公司以技术许可使用的方式转让永磁直驱风机技术并已签订了多个MW机组订单。德国金风2008年兆瓦级产能为100台，并计划2009年开始对外销售。



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